Martin Kocher, gouverneur de la Banque nationale d’Autriche et décideur au sein de la BCE, a déclaré à Bloomberg que l’économie européenne montre davantage d’élan. S’exprimant vendredi au Symposium de Jackson Hole, il a indiqué que l’économie a été plus résiliente que prévu, tandis que les risques penchent vers la stabilité des prix.
M. Kocher a affirmé que l’enjeu principal est de savoir à quel point l’inflation sera durable, et il a souligné des menaces à la stabilité des prix. Il a ajouté que les décideurs restent vigilants et ne font pas preuve de complaisance.
Résilience économique et implications pour la politique monétaire
L’économie européenne affiche un élan plus robuste que ce que plusieurs anticipaient, la croissance trimestrielle récente du PIB se maintenant à 0,3 % et déjouant les craintes de stagnation. Dans le même temps, l’inflation en zone euro demeure obstinément au-dessus de la cible de 2 %, ce qui maintient la pression sur les décideurs pour défendre la stabilité des prix. Nous estimons que cette résilience économique signifie que les attentes du marché quant à des baisses rapides des taux sont trop optimistes.
Pour les opérateurs de dérivés de taux, ce risque d’inflation tenace suggère que les contrats à terme Euribor intègrent actuellement trop d’assouplissement monétaire d’ici la fin de l’année. Nous recommandons de vendre (se positionner à la baisse) des contrats Euribor à court terme ou d’utiliser des swaptions payeuses (payer swaptions) afin de se positionner pour des rendements qui resteraient plus élevés plus longtemps. Les tendances historiques montrent que lorsque les banques centrales signalent des menaces inflationnistes en période de croissance, les rendements à court terme bondissent à mesure que les opérateurs retirent des baisses de taux de leurs scénarios.
Stratégie de marché : devises et produits dérivés
Sur les marchés des changes, cette vigueur économique inattendue offre un bon coussin à l’euro. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD pour profiter d’un potentiel élan haussier, alors que la Banque centrale européenne maintient une posture restrictive. Dans le passé, des périodes similaires de divergence de politique monétaire ont entraîné une appréciation de 2 % à 4 % de l’euro face au dollar au cours du mois suivant.
Alors que les banques centrales demeurent en état d’alerte élevé et refusent toute complaisance, la volatilité des dérivés libellés en euros devrait augmenter. Nous conseillons d’acheter des straddles sur des options de taux en euros afin de tirer profit de ces mouvements brusques. Garder des profils de risque flexibles sera essentiel pour naviguer un environnement macroéconomique en évolution au cours des prochaines semaines.
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