La ministre des Finances du Japon, Satsuki Katayama, a déclaré mercredi que les autorités sont prêtes à prendre les mesures nécessaires sur le marché des changes au besoin, tout en refusant de commenter des niveaux de devise précis. Ses propos surviennent alors qu’elle a décrit la situation entre les États-Unis et l’Iran comme étant devenue très difficile.
Sur les marchés, l’USD/JPY reculait de 0,02 % sur la séance à 163,15 au moment d’écrire ces lignes. Les commentaires n’ont pas fourni de détails sur le calendrier ni sur la forme d’une éventuelle action, et aucun niveau cible n’a été indiqué.
Risques d’intervention sur le yen et préparation des marchés
Nous voyons l’USD/JPY osciller près de sommets historiques à 163,15, ce qui place le ministère japonais des Finances en état d’alerte élevée quant à une intervention directe sur la devise. En se référant aux actions passées — comme l’intervention massive de 9,8 billions de yens (62 G$ US) au milieu de 2024, lorsque le yen avait atteint de nouveaux creux —, nous savons que les autorités agiront de manière énergique si la devise se déprécie trop rapidement. Nous anticipons un mouvement similaire, abrupt et rapide, dans les prochaines semaines afin de défendre le yen, ce qui rend les positions longues sur le dollar très risquées.
Pour s’y préparer, nous recommandons aux opérateurs de dérivés d’acheter des options de vente (puts) USD/JPY hors du cours (out-of-the-money) afin de profiter d’un repli soudain de la paire. Les données actuelles sur les options montrent que la volatilité implicite à court terme demeure relativement peu chère, offrant un point d’entrée attrayant pour des stratégies longues en volatilité, comme les straddles. Nous suggérons de viser des échéances de deux à quatre semaines afin de capter la forte probabilité d’une intervention officielle durant cette période de pression extrême.
Tensions géopolitiques et flux refuge vers le yen
La détérioration de la situation géopolitique entre les États-Unis et l’Iran ajoute une autre couche de risque, ce qui pourrait provoquer des flux refuge soudains vers la devise japonaise. Même si la hausse des prix de l’énergie liée aux tensions au Moyen-Orient nuit généralement au yen, un choc géopolitique majeur pourrait déclencher un débouclage rapide des opérations de portage (carry trades) vendeuses sur le yen. Nous croyons que le maintien de limites de risque strictes et l’utilisation d’options plutôt que des opérations au comptant constituent l’approche la plus sûre pour naviguer dans cet environnement volatil.
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