Le taux mensuel du commerce de détail du Japon, désaisonnalisé, a chuté à -4,1 % en juin, après une hausse de 1,9 % le mois précédent. Ce revirement signale une forte contraction de l’activité mensuelle de détail après l’expansion de mai.
La donnée de juin implique un écart de 6,0 points de pourcentage par rapport au mois précédent. Les marchés chercheront à déterminer si ce recul correspond à un repli ponctuel ou au début d’une tendance de consommation plus faible, la prochaine publication devant clarifier le portrait.
Implications pour la politique monétaire et le yen
Nous devons réagir rapidement à la contraction étonnamment marquée de 4,1 % des ventes au détail japonaises en juin, qui renverse la croissance de 1,9 % du mois précédent. Cette baisse soudaine des dépenses des ménages suggère fortement un essoufflement de la demande intérieure, ce qui forcera probablement la Banque du Japon à mettre sur pause ses projets de hausse des taux. Par conséquent, nous prévoyons que le yen subira une pression baissière dans les prochaines semaines, à mesure que les anticipations de resserrement monétaire se refroidissent rapidement.
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/JPY ou d’utiliser des « risk reversals » haussiers afin de se positionner pour un yen plus faible. Historiquement, des chutes marquées de l’activité de détail au Japon ont mené à une dépréciation du yen face au dollar américain au cours des 14 à 30 jours suivants. Cette donnée économique faible sape directement la vision optimiste de la banque centrale quant à une consommation portée par les salaires, rendant très improbable un virage plus restrictif.
Occasions dans le revenu fixe et les actions
Nous voyons aussi une occasion intéressante du côté des contrats à terme sur les obligations d’État japonaises (JGB). Avec des dépenses des ménages au point mort, le rendement du JGB à 10 ans, qui a récemment oscillé près du seuil de 1,0 %, est appelé à reculer. Les opérateurs de dérivés devraient envisager des positions longues sur les contrats à terme du JGB à 10 ans afin de profiter de la baisse anticipée des rendements.
Enfin, un yen plus faible et une banque centrale plus accommodante devraient offrir un soutien temporaire aux actions japonaises à forte exposition aux exportations. Nous conseillons l’achat d’options d’achat à court terme sur l’indice Nikkei 225 pour capter un rebond tactique potentiel. Toutefois, ces positions doivent rester de courte durée et assorties de seuils de sortie (« stop-loss ») serrés, car une faiblesse économique persistante pourrait éventuellement peser sur les bénéfices des entreprises de façon plus généralisée.
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