Les stratèges de HSBC ont indiqué que le contexte de croissance du PIB et d’inflation en Indonésie s’est montré résilient, mais ils soutiennent qu’un choc énergétique commence à peser sur l’activité et la balance des paiements. Les indicateurs récents pointent vers un ralentissement de la dynamique, notamment des reculs des dépenses de détail, du moral des consommateurs et des commandes à l’exportation. Les dépenses budgétaires ont été devancées, ce qui, selon eux, pourrait se traduire par un resserrement des conditions plus tard dans l’année, alors que les autorités cherchent à respecter le plafond budgétaire de 3 %.
Ils prévoient une croissance du PIB de 4,7 % sur un an en 2026, contre 5,1 % en 2025, tout en projetant une inflation moyenne de 3,5 % en 2026, contre 1,9 % en 2025. Les prix des intrants dans l’indice PMI ont augmenté et se répercutent sur les prix de production. Les stratèges ont lié la faiblesse de la roupie aux comptes extérieurs, s’attendant à ce que la balance des paiements affiche une deuxième année consécutive de déficit en 2026. Ils ont cité un déficit du compte courant de -0,1 % du PIB en 2025, associé à des entrées de capitaux de -0,3 % du PIB, et ont souligné que les entreprises détiennent des liquidités, mais demeurent réticentes à investir.
Faiblesse de la devise et stratégies de marché
Nous considérons que la dépréciation de la roupie indonésienne est le principal enjeu à surveiller, alimentée par une balance des paiements fragile. L’IDR a récemment franchi le seuil de 16 500 face au dollar américain, reflet de faibles entrées de capitaux. Les opérateurs sur dérivés devraient envisager de se positionner pour une nouvelle faiblesse de la devise, notamment en achetant des options d’achat USD/IDR (calls) afin de tirer profit d’une poursuite du repli.
Le ralentissement de l’économie au sens large, marqué par la baisse des ventes au détail et du moral des consommateurs, constitue un vent de face pour les actions indonésiennes. La plus récente enquête de confiance des consommateurs de Bank Indonesia a montré un recul à 115,5, la lecture la plus faible de l’année, signalant des dépenses des ménages plus prudentes. Nous estimons que cela justifie l’achat d’options de vente (puts) sur l’indice Jakarta Composite Index (JCI) pour se couvrir contre une possible correction du marché.
Perspectives d’inflation et inquiétudes sur l’investissement
Avec une inflation attendue en hausse, nous anticipons une pression accrue sur la banque centrale pour resserrer la politique monétaire. La dernière donnée d’inflation a déjà remonté à 3,2 % sur un an, et une devise faible ne fera qu’ajouter aux pressions sur les prix. Cette situation, qui rappelle la volatilité des marchés émergents en 2018, rend attrayantes les stratégies sur swaps de taux d’intérêt misant sur une hausse des taux.
Le problème de fond demeure un manque d’investissement, même si les entreprises disposent de beaucoup de liquidités. Les données d’investissement direct étranger (IDE) du premier trimestre de 2026 ont confirmé cette tendance, affichant une baisse de 15 % par rapport à l’année précédente. Cela suggère que la faiblesse économique n’est pas un choc temporaire, mais un enjeu plus persistant, ce qui renforce notre prudence pour les prochaines semaines.
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