HSBC estime que la livre sterling fait face à un risque de baisse accru après la démission du premier ministre Starmer, qui a recentré l’attention sur la course à la direction au Royaume-Uni et sur l’orientation des politiques du prochain chef de gouvernement. Les candidats doivent se déclarer d’ici le 9 juillet, tandis qu’un scénario où Andy Burnham demeurerait sans opposition — selon des données de Polymarket datées du 22 juin — pourrait mener à une transition rapide, avec une entrée en fonction dès le 16 juillet.
La banque souligne aussi un contexte macroéconomique qui s’affaiblit. L’écart de taux à 2 ans Royaume-Uni–États-Unis s’est resserré d’environ 66 pb en avril à près de 0 pb, ce qui réduit le soutien de portage (carry) pour la GBP; HSBC relie ce mouvement au virage plus restrictif (hawkish) de la Réserve fédérale le 17 juin et aux attentes voulant que la Banque d’Angleterre maintienne le taux directeur à 3,75 % jusqu’à la fin de l’année. Par ailleurs, la perception du cadre budgétaire se détériore : les emprunts du gouvernement ont dépassé la prévision du Bureau for Budget Responsibility (OBR) pour un deuxième mois consécutif, ce qui ajoute à la pression sur la devise dans les mois à venir.
—Incertitude politique et risques de baisse pour la devise
Compte tenu de l’incertitude politique et de l’affaiblissement des données économiques, nous estimons que la livre britannique est davantage exposée à des risques de baisse au cours des prochaines semaines. La course à la direction, pour laquelle les candidatures ne seront officialisées que le 9 juillet, crée un vide qui pèse sur la devise. La paire GBP/USD est déjà passée sous 1,2520 récemment, signe que cette pression se matérialise.
Cette période de transition politique accroît l’incertitude, ce qui se reflète dans le marché des options. La volatilité implicite sur la livre a légèrement augmenté, ce qui suggère que les opérateurs s’attendent à des mouvements de prix plus amples. Il s’agit donc d’un moment clé pour revoir et ajuster le positionnement de nos portefeuilles de dérivés en conséquence.
—Pressions macroéconomiques et budgétaires : impact sur les stratégies FX
L’environnement macro ne soutient plus la livre, alors que l’écart de taux d’intérêt à deux ans entre le Royaume-Uni et les États-Unis s’est écrasé à près de zéro. Cela érode l’avantage de portage qui attirait auparavant des flux de capitaux, d’autant plus que les plus récentes données américaines sur l’emploi (non-farm payrolls) ont montré une création robuste de 250 000 emplois, renforçant les attentes d’une Réserve fédérale plus restrictive. Pendant ce temps, on s’attend à ce que la Banque d’Angleterre maintienne son taux à 3,75 %, sans offrir de nouvel incitatif aux acheteurs de GBP.
De plus, la situation budgétaire du Royaume-Uni se détériore, ajoutant une autre source de préoccupation pour la devise. Les emprunts du gouvernement en mai se sont établis à 20 G£, dépassant largement la prévision de l’Office for Budget Responsibility pour un deuxième mois d’affilée. Cela ravive le souvenir de la vente massive d’actifs britanniques à la suite de la crise du mini-budget de 2022, lorsque les marchés ont sanctionné ce qu’ils percevaient comme de l’irresponsabilité budgétaire.
Dans ce contexte, nous privilégions des stratégies qui bénéficient d’une baisse potentielle de la livre. Nous croyons que l’achat d’options de vente (puts) sur GBP/USD avec des échéances vers la fin juillet ou en août constitue une façon prudente de se positionner pour un affaiblissement supplémentaire. Cette approche permet de tirer parti à la fois d’un taux de change en baisse et des niveaux actuellement élevés de volatilité implicite.
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