Hong Kong a déployé de nouvelles mesures pour bâtir un pôle international de l’or tout en appuyant l’internationalisation du yuan, notamment des plans pour un contrat à terme sur l’or libellé en yuans. Des opérations d’essai ont commencé pour un système de compensation et de règlement de l’or appartenant à l’État, conçu pour reproduire l’infrastructure utilisée par la LBMA à Londres, parallèlement à une offre de règlement de gré à gré et à l’introduction d’un nouveau code de référence du prix de l’or, HAU. HKEX a déclaré mercredi 24 septembre qu’elle compte lancer le contrat à terme sur l’or en yuans au début de l’an prochain, après avoir réactivé un contrat sur l’or en dollars américains. L’initiative s’inscrit dans un plan financier quinquennal qui comprend aussi l’élargissement du règlement en yuans pour les paiements liés à des services de la Chine continentale et la création d’un mécanisme permettant de dépenser des recettes en renminbi sans les convertir en dollars de Hong Kong.
Les changements de politique touchent aussi la fiscalité et les réserves. Le gouvernement prévoit réduire le taux de l’impôt sur les bénéfices pour les négociants de matières premières admissibles, de 16,5 % à 8,25 % d’ici 2027, tandis que le Fonds de change augmentera ses avoirs en or. Des responsables ont indiqué que l’entreposage de métaux dans le réseau d’entrepôts du London Metal Exchange à Hong Kong a dépassé 30 000 tonnes, surtout du cuivre et du zinc, et ils visent à faire passer la capacité d’entreposage d’or local de 200 tonnes à 2 000 tonnes au cours des trois prochaines années. Du côté des flux commerciaux, 107 tonnes d’or sont entrées à Hong Kong en juillet, contre 72,16 tonnes en février. À l’échelle mondiale, la demande de pièces et de lingots d’or a atteint un sommet de 12 ans à 1 374,1 tonnes en 2025, évaluée à 154 G$, plus de la moitié provenant de la Chine et de l’Inde.
Occasions de négociation alors que Hong Kong consolide son statut de pôle de l’or
Nous suggérons aux négociateurs de produits dérivés de surveiller de près, au cours des prochaines semaines, le déplacement croissant de la liquidité des pôles occidentaux comme Londres vers Hong Kong. Alors que les prix de l’or se négocient de façon soutenue à des sommets historiques au-dessus de 2 600 $ US l’once à la fin de 2026, l’introduction du nouveau indicateur « HAU » de Hong Kong offre un point de référence immédiat à suivre. Les négociateurs devraient se préparer à des écarts de prix à court terme et à des occasions d’arbitrage entre la LBMA et ce pôle oriental émergent.
Il faut aussi s’attendre à une volatilité accrue des paires de devises du yuan offshore (CNH) à mesure que Hong Kong étend les règlements libellés en yuans. Étant donné que la part du yuan dans les paiements mondiaux a progressé régulièrement jusqu’à des niveaux records de près de 5 % selon de récentes données de SWIFT, le prochain contrat à terme sur l’or libellé en yuans devrait accélérer cette tendance. Les négociateurs de produits dérivés devraient profiter des prochaines semaines pour mettre en place des stratégies de couverture solides contre les fluctuations yuan–dollar.
Ajustements stratégiques de portefeuille dans un marché en mutation
Alors que les flux d’or physique s’orientent rapidement vers Hong Kong — comme l’illustre le bond marqué à 107 tonnes entrées dans la région en juillet —, nous nous attendons à ce que les primes régionales varient. Historiquement, une forte demande asiatique a poussé les primes de l’or à Shanghai jusqu’à 40 $ US à 100 $ US l’once au-dessus des prix de Londres pendant les périodes de pointe. Les négociateurs devraient se positionner dès maintenant pour tirer parti de l’élargissement de ces fenêtres d’arbitrage entre les contrats libellés en dollars américains et les futurs contrats orientaux.
Nous recommandons d’ajuster dès aujourd’hui les modèles de négociation à long terme afin de tenir compte du projet de Hong Kong de réduire de moitié le taux de l’impôt sur les bénéfices à 8,25 % pour les négociants de matières premières. La volonté marquée du gouvernement d’augmenter de dix fois sa capacité d’entreposage d’or, à 2 000 tonnes, modifiera structurellement la dynamique de livraison physique dans la région. Positionner les portefeuilles avant ces changements permettra aux négociateurs de capter des avantages de premier arrivant avant que le marché mondial n’intègre pleinement ce basculement vers l’Est.
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