Le sous-gouverneur de Banxico, Jonathan Heath, a indiqué que la banque centrale peut se permettre d’attendre avant de réduire les taux d’intérêt, qualifiant l’orientation actuelle d’appropriée et laissant entendre qu’un assouplissement additionnel pourrait survenir dans environ un an ou plus. Il a lié la marge de manœuvre pour des baisses au retour de l’inflation sous-jacente vers la cible de 3 %, et a affirmé que la tendance à la désinflation n’a pas encore assuré un retour durable à la stabilité des prix. Heath a aussi souligné des risques d’inflation orientés à la hausse, avec une persistance attribuable à l’inflation des services.
Le mandat de Banxico est de préserver la valeur du peso mexicain (MXN) au moyen d’une politique monétaire axée sur une inflation faible et stable, centrée sur 3 % à l’intérieur d’une fourchette de tolérance de 2 % à 4 %. Elle calibre sa politique surtout via les taux d’intérêt : un resserrement est utilisé lorsque l’inflation dépasse la cible, tandis que des taux plus bas ont tendance à affaiblir le MXN; l’écart de taux avec le dollar américain reflète souvent les anticipations à l’égard de Banxico par rapport à la Réserve fédérale américaine (Fed). La banque centrale tient huit réunions de politique par année, généralement environ une semaine après la Fed.
Perspectives pour le peso mexicain dans un contexte de pause de politique
Nous nous attendons à ce que le peso mexicain demeure très résilient au cours des prochaines semaines, alors que la Banque du Mexique (Banxico) signale une pause prolongée de son cycle d’assouplissement monétaire. Avec le taux directeur de Banxico maintenu à un niveau restrictif de 10,75 % et une inflation sous-jacente encore tenace près de 4,0 %, les décideurs insistent sur le fait que d’autres baisses sont écartées pour l’avenir prévisible. Cette posture restrictive laisse entendre que l’écart de taux élevé entre le Mexique et les États-Unis persistera, ce qui soutient le peso.
Implications de négociation pour les marchés de dérivés
Comme négociateurs de dérivés, nous devrions tirer parti de cet environnement en privilégiant des positions haussières sur le peso mexicain. L’achat d’options de vente (puts) sur USD/MXN ou la prise de positions acheteuses sur des contrats à terme (futures) de MXN permet de capter un portage (carry) très attrayant, surtout si la Réserve fédérale américaine s’oriente vers un assouplissement. Les données récentes de marché montrent que cet écart de taux a efficacement contribué à stabiliser le peso, qui évolue dans une fourchette solide entre 18,50 et 19,50 face au dollar américain.
Sur le marché des dérivés de taux, nous devrions nous positionner en fonction d’un scénario de « plus élevés plus longtemps ». Négocier des swaps de taux d’intérêt mexicains TIIE en payant le taux fixe pourrait générer de bons rendements à mesure que le marché s’ajuste à l’idée que Banxico maintiendra les taux inchangés. Avec une inflation des services qui demeure obstinément élevée au-delà de 5,0 %, le court terme de la courbe des taux en MXN a de fortes chances de rester valorisé pour une politique monétaire restrictive.
Nous recommandons également de vendre la volatilité USD/MXN au moyen de stratégies de récolte de prime d’options durant cette période anticipée de stabilité de la politique monétaire. Puisque les prochaines réunions de Banxico suivront de près les mouvements de la Fed, la couverture contre les variations plus larges de l’appétit mondial pour le risque demeure une priorité. Le suivi des prochains rapports d’inflation bimensuels sera essentiel pour confirmer que l’inflation sous-jacente converge bel et bien vers la cible de 3,0 % de la banque centrale.
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