Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, électeur au Federal Open Market Committee en 2027, a averti que les États-Unis se situent au-dessus de la cible d’inflation de la Réserve fédérale depuis 5 ans et demi, tout en faisant valoir que d’importants déficits fédéraux peuvent agir comme stimulus et risquent de surchauffer l’économie. Il a aussi remis en question l’argument voulant qu’il faille « regarder au-delà » des chocs d’offre et a souligné des contraintes dans le secteur de l’énergie : les prix du pétrole pourraient reculer relativement vite, mais rétablir la capacité de raffinage demeure un goulot d’étranglement opérationnel plus difficile à résoudre.
Goolsbee a indiqué que l’inflation en 2023 et 2024 semblait revenir vers l’objectif de 2 % de la Fed avant que les progrès ne s’essoufflent, et il a cadré la politique à venir autour du besoin de preuves que l’inflation recommence à ralentir. Il a évoqué la perspective de gains de productivité alimentés par l’IA comme un possible contrepoids à plus long terme, tout en avertissant que les anticipations de ces gains pourraient accroître, à court terme, les risques de surchauffe; il a appelé à porter attention à la dynamique de productivité. Il a également souligné que le Federal Reserve Act n’impose pas une politique conçue pour satisfaire les marchés obligataires ni pour éviter des surprises boursières, et a décrit sa position dans le « dot plot » comme faisant partie des plus optimistes au sein de la Fed.
Risques de politique monétaire et positionnement sur les taux d’intérêt
Nous devons nous préparer à un virage plus restrictif de la politique monétaire, alors que l’inflation s’attarde maintenant au-dessus de la cible de 2 % depuis cinq ans et demi. Avec de récents chiffres d’inflation de base (core) qui demeurent tenaces à 2,6 % et des déficits publics massifs qui agissent comme stimulus économique, le risque de surchauffe augmente. Dans les prochaines semaines, les opérateurs de produits dérivés devraient se positionner pour des taux qui resteront plus élevés plus longtemps, plutôt que de miser sur des baisses agressives.
Pour se couvrir contre une hausse des rendements, nous suggérons de vendre à découvert des contrats à terme sur les Treasuries ou d’acheter des options de vente sur des FNB obligataires à longue durée comme le TLT. Les tendances historiques des cycles inflationnistes passés montrent que lorsque la progression des prix plafonne au-dessus de la cible, les rendements des obligations à long terme rebondissent rapidement. Plus précisément, viser une remontée du rendement du Treasury à 10 ans vers 4,3 % pourrait générer de solides rendements sur des contrats d’options.
Stratégies sur la volatilité des actions et opérations sur les marchés de l’énergie
Du côté des actions, nous devrions acheter des options d’achat (calls) VIX à très court terme pour nous protéger contre des ventes éclair. Alors que la dette nationale américaine dépasse largement 35 000 milliards de dollars, tout signe d’inflation persistante forcera le marché à revaloriser le risque rapidement. Il faut surveiller de près les données d’inflation attendues à la mi-octobre, car un autre rapport trop élevé déclenchera probablement une correction marquée des indices boursiers surévalués.
Enfin, nous devrions nous pencher sur les dérivés énergétiques, en particulier les options sur les produits raffinés comme l’essence et le mazout de chauffage. Même si les prix du brut ont fluctué, les goulots d’étranglement dans le raffinage maintiennent les prix des carburants à un niveau élevé et alimentent directement la rigidité de l’inflation de base. Prendre des positions longues sur des écarts (spreads) énergétiques nous aidera à tirer parti de ces pressions persistantes du côté de l’offre au cours du prochain mois.
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