Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, s’exprimant vendredi à CNBC lors du symposium de Jackson Hole, s’est rangé derrière le président de la Fed, Kevin Warsh, quant à l’état de l’économie et a affirmé que l’inflation demeure la principale préoccupation de la Réserve fédérale. Il a aussi indiqué que l’inflation alimentée par une demande en surchauffe est difficile à combattre et que les pressions sur les prix ont persisté plus longtemps que prévu.
Sur le plan de la politique monétaire, Goolsbee a dit être à l’aise avec le maintien des taux inchangés à la réunion de juillet du FOMC et a laissé entendre qu’il n’avait pas d’opinion arrêtée sur le nombre de réunions du FOMC à prévoir. Il a également déclaré qu’il ne croyait pas que la Fed et le Trésor travaillaient à contre-courant.
Implications pour la politique monétaire et les attentes de taux
Il faut surveiller de près les derniers commentaires du président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, au symposium de Jackson Hole, où il a averti que l’inflation demeure le principal combat de la banque centrale. Comme Goolsbee s’aligne avec le président de la Fed, Kevin Warsh, sur la persistance d’une inflation tirée par la demande, l’espoir de baisses de taux rapides s’estompe rapidement. Pour les traders de dérivés, cela signifie qu’il faut se préparer à un environnement de taux « plus élevés plus longtemps » au cours des prochaines semaines.
Historiquement, lorsque la Fed s’attaque à une inflation tenace tirée par la demande — semblable aux publications collantes de l’indice des prix à la consommation (IPC) que nous avons vues se maintenir au-dessus de la barre des 3 % — les cycles d’assouplissement avancent très lentement. Durant les chocs inflationnistes de la fin des années 1970, des baisses de taux prématurées n’ont fait que relancer l’inflation, une erreur que la Fed actuelle cherche désespérément à éviter. Nous nous attendons à ce que cette posture prudente maintienne les rendements des bons du Trésor à des niveaux élevés, ce qui pourrait rendre payantes des positions vendeuses sur les contrats à terme du Trésor à longue duration.
Stratégies sur dérivés et vigueur du dollar
Sur le marché des options, il faut envisager des couvertures pour les portefeuilles d’actions, puisque des taux durablement élevés menacent les valorisations des entreprises. La volatilité implicite sur les contrats à terme des Fed Funds est susceptible de grimper à mesure que le marché réévalue la probabilité de statu quo des taux versus des baisses lors des prochaines réunions. L’achat d’options de vente (puts) de protection sur les FNB indiciels majeurs, ou la négociation de contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme (STIR) pour capter la volatilité des rendements, seront des stratégies défensives clés pour nous.
Par ailleurs, des taux élevés qui perdurent soutiennent généralement le dollar américain, ce qui, historiquement, pèse sur les matières premières libellées en dollars. Par exemple, l’indice du dollar américain (DXY) a affiché un solide support autour de la zone 104 à 105 durant les périodes de pause restrictive de la Fed. Nous devrions envisager de nous positionner en faveur d’une poursuite de la vigueur du dollar via des options de change, tout en demeurant prudents à court terme à l’égard des métaux précieux.
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