Goldman Sachs estime que la Chine a acheté plus de 48 tonnes d’or en mai via le marché de gré à gré (OTC) de Londres, même si la Banque populaire de Chine n’a signalé qu’une hausse de 10 tonnes de ses réserves. Cela implique que les achats de mai ont été 4,8 fois supérieurs au chiffre officiel. Selon les données divulguées, la banque centrale a ajouté 40 tonnes en 2026, dont 15 tonnes en juin — sa plus forte hausse mensuelle déclarée en plus de deux ans — tandis que l’« nowcast » de Goldman indique 67 tonnes par mois en moyenne mobile sur trois mois, corrigée des variations saisonnières, jusqu’en mai.
En utilisant un multiplicateur de 2,0x, Goldman situe l’accumulation de la Chine en 2026 plus près de 80 tonnes, alors que l’application du ratio de mai ferait grimper cette estimation à 192 tonnes. Une analyse distincte pour 2024 évaluait les achats dissimulés à 570 tonnes, contre une hausse déclarée de 41 tonnes, et avançait des avoirs en or monétaire au-delà de 5 000 tonnes — plus du double du chiffre public. Des divulgations historiques à la mi-2015 ont montré un bond de 604 tonnes, faisant passer les réserves de 1 054 tonnes à 1 658 tonnes, parallèlement à des affirmations selon lesquelles plusieurs milliers de tonnes seraient tenues hors bilan via l’Administration d’État des changes (SAFE). Le cadre de Goldman inclut aussi une prévision de 4 900 $US l’once troy d’ici la fin de 2026.
Stratégies sur dérivés en vue d’une rupture haussière anticipée de l’or
Nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner de façon agressive en prévision d’une rupture haussière majeure de l’or au cours des prochaines semaines, en accumulant des options d’achat (calls) longues. Alors que de grandes institutions financières prévoient que l’or atteindra 4 900 $US l’once troy d’ici la fin de décembre 2026, le marché des options sous-évalue actuellement l’ampleur réelle de la demande mondiale. Cette cible ambitieuse signifie que les replis à court terme du marché offrent des points d’entrée très lucratifs pour des stratégies sur dérivés à effet de levier.
L’influence de l’accumulation non divulguée des banques centrales
Cette perspective haussière est fortement étayée par une accumulation massive, non divulguée, de la part des banques centrales — un facteur que le marché au sens large ignore complètement. Alors que les rapports officiels indiquent que la Chine n’a ajouté que 40 tonnes d’or à ses réserves au premier semestre de 2026, des achats discrets de gré à gré suggèrent que le chiffre réel se rapproche plutôt de 192 tonnes. Cela fait écho à des données historiques récentes du Conseil mondial de l’or, qui a recensé des achats de plus de 1 030 tonnes par année par les banques centrales, celles-ci diversifiant agressivement leurs réserves au détriment du dollar américain.
Pour tirer parti de cette demande cachée, nous recommandons aux opérateurs d’utiliser des écarts haussiers d’options d’achat (bull call spreads) échéant vers la fin de 2026, afin de capter l’élan haussier tout en limitant l’érosion de la prime (time decay). Toute baisse de prix à court terme déclenchée par un ton plus ferme (hawkish) de la Réserve fédérale devrait être vue comme un signal vert pour acheter des calls à rabais. À mesure que ces achats asiatiques discrets continuent d’ériger un plancher de prix difficile à briser, la voie de moindre résistance pour le lingot demeure résolument à la hausse.
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