L’or est passé sous les 4 200 $ US l’once pour la première fois depuis le 5 août, le laissant à plus d’un quart sous le record de janvier. Les replis depuis la fin août ont coïncidé avec des responsables de la Réserve fédérale plaidant pour une politique plus restrictive, tandis que la hausse de taux de 25 points de base du 16 septembre a eu peu d’effet immédiat. Deux vagues distinctes de commentaires restrictifs (« hawkish ») ont chacune retranché 6 % à 7 % au métal, et le marché n’est maintenant qu’à environ 4 % au-dessus du creux de 2026 près de 3 950 $ US. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans est traité comme l’indicateur clé des attentes à l’égard de la politique de la Fed, autour de 4,9 %, son niveau le plus élevé depuis la mi-2024.
Le 23 septembre, des propos du gouverneur Barr, jumelés à une enquête auprès des entreprises signalant la plus forte croissance de l’activité américaine en plus de cinq ans, ont fait grimper le 2 ans de 14 points de base et ont fait reculer l’or de plus de 1 %. Entre le 21 et le 24 septembre, au moins cinq responsables ont averti que d’autres hausses pourraient être nécessaires, une douzaine d’interventions étant prévues entre le 28 septembre et le 1er octobre, et la prochaine décision étant attendue le 28 octobre. Les commentaires de Warsh à Jackson Hole le 28 août ont été suivis d’un mouvement du 2 ans de 4,20 % à 4,67 % et d’un recul d’environ 7 % de l’or, avant un rebond post-relèvement vers 4 400 $ US. Sur le plan technique, le métal a cassé sous ses moyennes mobiles de 50 et de 200 jours et oscille au-dessus du creux de mars près de 4 100 $ US, avec 3 950 $ US comme prochain palier; une cassure sous ce niveau le ramènerait vers les prix de septembre 2025, les prochaines prévisions de la Fed étant attendues le 9 décembre. La dernière cassure, le 28 septembre, est survenue après que l’Iran a durci ses conditions pour la réouverture du détroit d’Ormuz, faisant monter simultanément le pétrole et le rendement à 2 ans, tandis que l’attention se tourne vers la publication de l’indice PCE du 30 septembre et le rapport sur l’emploi de septembre du 2 octobre.
Stratégies sur dérivés pour miser sur une poursuite de la baisse de l’or
Nous croyons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner en vue d’une poursuite de la baisse de l’or au cours des prochaines semaines, avec un objectif correspondant au creux de l’été à 3 950 $ US. Avec l’or qui a enfoncé le seuil de soutien crucial de 4 200 $ US, l’achat d’options de vente (puts) ou la mise en place d’écarts baissiers avec options de vente (bear put spreads) représente l’approche la plus stratégique à l’approche de la réunion de la Réserve fédérale du 28 octobre. Historiquement, l’or affiche une forte corrélation négative avec la hausse des rendements obligataires à court terme, ce qui rend l’environnement macroéconomique actuel très défavorable aux positions longues.
Il faut surveiller de près le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans, qui a grimpé à 4,9 % et se maintient près de son plus haut depuis la mi-2024, où il avait culminé à 5,04 %. Lors de périodes précédentes de hausses rapides des rendements, comme le resserrement monétaire agressif de 2022, l’or a subi une baisse de plus de 20 % entre son sommet et son creux, les rendements plus élevés augmentant le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement. Si des discours restrictifs de la Fed propulsent ce 2 ans au-dessus du seuil critique de 5 %, nous nous attendons à ce que les contrats à terme sur l’or glissent rapidement vers la prochaine zone de soutien.
Données à venir et occasions de transactions tactiques
Les investisseurs peuvent tirer parti de la volatilité immédiate entourant l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) prévu le 30 septembre et le rapport sur l’emploi de septembre du 2 octobre. Nous recommandons d’utiliser des stratégies d’options à court terme, comme l’achat de puts sur le FNB SPDR Gold Shares (GLD) ou la vente à découvert de contrats à terme sur l’or si ces publications ressortent plus fortes que prévu. Autrement, l’achat de straddles avant ces annonces permettrait de profiter de mouvements de marché brusques et marqués, peu importe la direction.
Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient maintiennent les prix du Brent à des niveaux élevés, il faut considérer la hausse des coûts de l’énergie comme un signal direct en faveur d’une vente à découvert de l’or. Des prix du pétrole plus élevés continuent d’alimenter les anticipations d’inflation, ce qui, historiquement, force la Fed à maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps et réduit l’attrait de l’or. En achetant simultanément des options d’achat (calls) sur le pétrole brut et des options de vente (puts) sur l’or, on peut bâtir une stratégie à deux volets très efficace pour tirer parti de ces pressions inflationnistes persistantes.
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