L’or est passé sous les 4 200 $ l’once pour la première fois depuis le 5 août, ce qui le laisse à plus d’un quart sous le record de janvier. Les replis depuis la fin août ont coïncidé avec des responsables de la Réserve fédérale plaidant pour un resserrement de la politique monétaire, tandis que la hausse d’un quart de point du 16 septembre a eu peu d’effet immédiat. Deux vagues distinctes de commentaires plus restrictifs ont chacune retranché de 6 % à 7 % au lingot, et le marché n’est désormais qu’à environ 4 % au-dessus du creux de 2026 près de 3 950 $. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans est traité comme l’indicateur clé des attentes à l’égard de la Fed, autour de 4,9 %, son plus haut depuis la mi-2024.
Le 23 septembre, les propos du gouverneur Barr, combinés à une enquête auprès des entreprises signalant la plus forte croissance de l’activité américaine en plus de cinq ans, ont fait grimper le rendement à 2 ans de 14 points de base et ont fait reculer l’or de plus de 1 %. Entre le 21 et le 24 septembre, au moins cinq responsables ont averti que d’autres hausses pourraient être nécessaires, avec environ une douzaine d’interventions prévues entre le 28 septembre et le 1er octobre, et la prochaine décision fixée au 28 octobre. Les commentaires de Warsh à Jackson Hole le 28 août ont été suivis d’un mouvement du rendement à 2 ans de 4,20 % à 4,67 % et d’une baisse de l’or d’environ 7 %, avant un rebond post-hausse vers 4 400 $. Sur le plan technique, le lingot a cassé sous ses moyennes mobiles à 50 et 200 jours et oscille au-dessus du creux de mars près de 4 100 $, avec 3 950 $ comme prochain niveau; une rupture sous ce seuil le ramènerait vers les prix de septembre 2025, alors que les prochaines prévisions de la Fed sont attendues le 9 décembre. La dernière cassure du 28 septembre est survenue après que l’Iran a durci ses conditions concernant la réouverture du détroit d’Ormuz, faisant monter simultanément le pétrole et le rendement à 2 ans, tandis que l’attention se tourne vers la publication du PCE le 30 septembre et le rapport sur l’emploi de septembre le 2 octobre.
Stratégies sur dérivés en prévision d’une poursuite de la baisse de l’or
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner pour une poursuite de la baisse de l’or au cours des prochaines semaines, en visant le creux de l’été à 3 950 $. Alors que l’or a enfoncé le niveau de soutien crucial de 4 200 $, l’achat d’options de vente (puts) ou la mise en place d’écarts baissiers (bear put spreads) constitue l’approche la plus stratégique d’ici la réunion de la Réserve fédérale du 28 octobre. Historiquement, l’or a affiché une forte corrélation négative avec la hausse des rendements obligataires à court terme, ce qui rend l’environnement macroéconomique actuel très défavorable aux positions acheteuses.
Il faut surveiller de près le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans, qui a grimpé à 4,9 % et se maintient près de son plus haut depuis la mi-2024, lorsqu’il avait culminé à 5,04 %. Lors de périodes précédentes de remontée rapide des rendements, comme le resserrement monétaire agressif de 2022, l’or a subi une baisse de plus de 20 % entre sommet et creux, les rendements plus élevés augmentant le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement. Si des discours plus restrictifs de la Fed propulsent ce rendement à 2 ans au-dessus du seuil critique de 5 %, nous nous attendons à ce que les contrats à terme sur l’or glissent rapidement vers la prochaine zone de soutien.
Données à venir et occasions tactiques de négociation
Les opérateurs peuvent tirer parti de la volatilité immédiate autour de la publication à venir de l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) le 30 septembre et du rapport sur l’emploi de septembre le 2 octobre. Nous recommandons d’utiliser des stratégies d’options à court terme, comme l’achat de puts sur le FNB SPDR Gold Shares (GLD) ou la vente à découvert de contrats à terme sur l’or directement si ces publications ressortent plus fortes que prévu. À l’inverse, l’achat de straddles avant ces annonces permettra de profiter de mouvements brusques et marqués du marché, peu importe la direction.
Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient maintiennent les prix du Brent élevés, il faut considérer la hausse des coûts de l’énergie comme un signal direct de vente à découvert de l’or. Des prix du pétrole plus élevés continuent d’alimenter les anticipations d’inflation, ce qui, historiquement, force la Fed à maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps et réduit l’attrait de l’or. En achetant simultanément des options d’achat (calls) sur le pétrole brut et des options de vente (puts) sur l’or, nous pouvons mettre en place une stratégie à deux volets très efficace pour tirer parti de cette pression inflationniste persistante.
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