L’or (XAU/USD) a conservé un ton ferme en session européenne lundi, mais est demeuré plafonné sous les 4 200 $, prolongeant une fourchette qui persiste depuis plus de trois semaines. Un recul des rendements des obligations du Trésor américain après des sommets de plusieurs années a contribué à pousser le dollar US à un creux de deux semaines vendredi, soutenant le métal. À l’approche de la période de silence médiatique (« blackout ») de la Réserve fédérale avant la réunion des 27–28 octobre, les marchés ont réduit leurs anticipations de resserrement à court terme après que le président Kevin Warsh a réitéré qu’il ne « préjuge pas des réunions ». La probabilité implicite d’une hausse en octobre est tombée à environ 15 % contre près de 30 % pendant son intervention, tandis que les contrats à terme sur le S&P et le Nasdaq progressaient de 0,15 % et que les futures Stoxx gagnaient 0,68 %.
Des données d’inflation américaine plus élevées que prévu continuent toutefois de maintenir la pression sur les anticipations de politique monétaire, l’outil FedWatch du CME Group indiquant une probabilité de plus de 90 % d’une hausse des taux en décembre. Les craintes inflationnistes liées à l’énergie se sont aussi intensifiées alors que le brut a touché un sommet d’environ un mois vendredi, après que trois pétroliers ont été endommagés dans le détroit d’Hormuz et que la marine des Gardiens de la révolution iraniens (IRGC) a affirmé que la voie maritime était fermée sans son autorisation; l’Ukraine a lancé plus de 1 000 drones contre la Russie, et d’autres tensions au Moyen-Orient ont persisté. Sur le plan technique, l’or demeure sous la moyenne mobile simple (SMA) de 200 périodes sur le graphique 4 heures; le RSI (14) est à 55,1 et le MACD évolue au-dessus de zéro, tandis que 4 215 $–4 220 $ constitue l’obstacle à la hausse et que les supports se situent à 4 150 $–4 145 $, 4 100 $, 4 075 $–4 065 $, puis le creux depuis le début de l’année près de 3 957 $.
Période de blackout de la Fed et stratégie sur les dérivés
Nous devrions nous préparer à une phase de portage heurtée dans les dérivés sur l’or, alors que la Réserve fédérale entre dans sa période de blackout avant la réunion des 27–28 octobre. Comme les probabilités implicites de marché d’une hausse des taux en octobre ont chuté à environ 15 %, la volatilité des taux à court terme devrait se calmer jusqu’à l’annonce de politique monétaire. Toutefois, avec une hausse en décembre toujours intégrée à plus de 90 %, il faut demeurer prudents et éviter de vendre des options de manière trop agressive tant que les anticipations de taux restent élevées.
L’escalade des tensions dans le détroit d’Hormuz et en Europe de l’Est a propulsé les prix du pétrole brut à des sommets d’un mois, ce qui accroît sensiblement le risque de manchettes pour l’ensemble des dérivés sur matières premières. Historiquement, les chocs d’offre énergétiques font bondir les taux d’inflation implicites (breakevens) à cinq ans de 15 à 25 points de base, ce qui déclenche fréquemment des pics soudains de demande pour les valeurs refuges. Nous devrions surveiller de près les contrats à terme sur le brut, car une nouvelle escalade géopolitique pourrait rapidement plafonner la vigueur du dollar US et relancer l’élan des métaux précieux.
Déclencheurs techniques et gestion du risque
L’or demeure coincé sous la résistance critique de 4 200 $ et nettement sous sa moyenne mobile simple de 200 périodes sur 4 heures. Nous suggérons d’attendre une clôture quotidienne franche au-dessus de la zone 4 215 $–4 220 $ avant de bâtir une exposition longue, car les données historiques montrent que les sorties de range au-dessus de seuils techniques majeurs génèrent en moyenne une poursuite de 3 % à 5 %. À l’inverse, une rupture convaincante sous le support à 4 065 $ rendrait l’or vulnérable à un retest de son creux depuis le début de l’année à 3 957 $ établi en juillet.
Compte tenu des forces opposées — rendements obligataires américains élevés et risques géopolitiques en hausse —, nous recommandons de privilégier des stratégies à risque défini, comme les spreads verticaux, plutôt que des paris directionnels bruts. La volatilité implicite des options sur métaux a tendance à grimper en moyenne de 15 % à 20 % lors de conflits militaires régionaux actifs, ce qui rend les positions courtes non couvertes extrêmement dangereuses au cours des prochaines semaines. Une discipline stricte sur la taille des positions nous permettra d’agir rapidement dès que l’action des prix tranchera enfin cette phase de consolidation de trois semaines.
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