Le forum de Sintra s’annonce comme un rendez-vous clé pour orienter la communication de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde devant prononcer le discours d’ouverture après le dîner de ce soir, avant un panel de politique monétaire mercredi où elle sera aux côtés de Warsh, Bailey et Macklem. Les anticipations de marché se sont assouplies, avec un total de 27 pdb de resserrement de la BCE intégrés d’ici avril, mais les attentes d’une baisse supplémentaire des rendements à court terme ont été remises en question, laissant une prime de hausse de taux incorporée dans la courbe.
Au-delà de la BCE, le rapport annuel de la Banque des règlements internationaux (BRI) a évoqué un « nouveau nexus entre politique budgétaire et stabilité financière et une évolution des dynamiques d’inflation ». Aux États-Unis, Kashkari a projeté une hausse cette année, puis des taux maintenus en 2027, citant des pressions inflationnistes plus larges et la possibilité que l’IA fasse monter les taux de marché. De son côté, Barkin a averti que l’inflation demeure élevée tout en soulignant des signes d’apaisement, et la recherche d’un nouveau dirigeant pour la Fed d’Atlanta a repris, donnant à Warsh un rôle dans la sélection d’un candidat qui votera en 2027.
Le forum de Sintra donne le ton alors que le marché attend les indications de la BCE
En date d’aujourd’hui, le 29 juin 2026, nous suivons de près le forum de Sintra de la BCE pour y trouver des indications. Le marché n’intègre qu’environ 27 points de base de hausses d’ici avril prochain, mais nous estimons que cela pourrait être trop optimiste. Nous doutons que le discours de la présidente Lagarde ce soir donne le feu vert à une nouvelle baisse des rendements à court terme.
Les données récentes de la zone euro appuient une posture prudente de la banque centrale, ce qui rend peu probables d’importantes baisses de taux. La plus récente estimation rapide de juin montre une inflation qui reste tenace à 2,4 %, toujours au-dessus de la cible de 2 % de la BCE, tandis que le taux de chômage se maintient à un faible 6,4 %. Dans ce contexte, il est difficile pour les décideurs d’envoyer un signal de virage accommodant cette semaine.
Impacts sur les marchés et stratégies prudentes face à la fermeté des banques centrales
Pour les négociateurs de dérivés, cela signifie que se positionner pour une forte baisse des taux à court terme est une stratégie risquée. Nous croyons que la prime associée à une éventuelle hausse de taux restera intégrée dans la partie avant de la courbe. Par conséquent, nous serions prudents à l’idée de recevoir du fixe dans des swaps de courte échéance ou d’acheter des contrats à terme, comme ceux basés sur l’Euribor.
Le contexte mondial renforce cette lecture, les responsables de la Réserve fédérale adoptant eux aussi un ton restrictif. Des commentaires récents de responsables comme Kashkari, sur la persistance des pressions inflationnistes, s’alignent sur les données américaines récentes montrant que l’inflation PCE de base évolue toujours à 2,8 %. Cette prudence coordonnée des banques centrales limite le potentiel d’un rallye obligataire mondial.
Nous avons déjà observé ce schéma, notamment en 2022-2023, lorsque les marchés ont tenté à répétition d’intégrer trop tôt un pivot de politique monétaire. Les banquiers centraux ont profité d’événements clés pour repousser fermement ces attentes, entraînant de fortes corrections des anticipations de taux à court terme. Nous voyons un risque similaire que la BCE utilise Sintra pour encadrer les attentes du marché et éviter un assouplissement prématuré des conditions financières.
Dans ce contexte, nous voyons de la valeur dans des stratégies protégées contre des taux qui demeurent fermes ou qui montent légèrement. La récente mise en garde de la BRI au sujet du lien entre politique budgétaire et stabilité financière ajoute une couche de risque supplémentaire que les banques centrales ne peuvent ignorer. Cet environnement indique que les paris sur des baisses de taux imminentes et substantielles sont probablement prématurés.
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