Le plus récent rapport sur l’emploi aux États-Unis montre une nette accélération des embauches, ce qui indique un marché du travail qui ne se refroidit pas et qui offre, à lui seul, peu d’arguments pour dissuader un resserrement additionnel. En conséquence, la tarification des contrats à terme s’est ajustée : les marchés attribuent maintenant environ 60 % de probabilité à un mouvement lors de la réunion de septembre de la Fed. La réaction s’est aussi transmise aux devises : l’EUR/USD est retombé sous 1,16 après la publication.
Les commentaires de Kevin Warsh à Jackson Hole ont renforcé les attentes d’une hausse en septembre, tandis que les rendements des bons du Trésor demeurent élevés et que les anticipations d’inflation sont décrites comme bien ancrées. L’attention se tourne désormais vers les données d’inflation, la publication de l’IPC vendredi prochain étant présentée comme plus déterminante pour la décision de septembre : un chiffre élevé renforcerait l’argumentaire en faveur d’un resserrement, alors qu’une lecture plus faible pourrait appuyer une pause du FOMC.
Vigueur du marché du travail et implications pour la politique monétaire
Le rapport sur l’emploi américain d’aujourd’hui, meilleur que prévu, montre que le marché du travail demeure en surchauffe, ce qui nous oblige à nous préparer à une Réserve fédérale potentiellement plus offensive. Avec des créations d’emplois en août au-dessus des attentes et un taux de chômage qui reste bas, les opérateurs de produits dérivés doivent s’attendre à une volatilité accrue des marchés au cours des prochaines semaines. Nous recommandons de se couvrir contre les fluctuations des taux d’intérêt à court terme, alors que le marché réévalue rapidement la trajectoire de la politique du FOMC.
Même si le ton faucon de Kevin Warsh lors du récent symposium de Jackson Hole a alimenté les paris sur une hausse de taux en septembre, il ne faut pas surinterpréter ses commentaires. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est remonté vers 4,3 %, ce qui contribue déjà largement, à lui seul, à resserrer les conditions financières. Pour l’instant, nous privilégions de maintenir les positions sur les obligations à longue duration jusqu’à ce que nous obtenions des signaux plus clairs de la banque centrale.
Réactions de marché et stratégies de négociation
Alors que les contrats à terme sur les fed funds intègrent désormais une probabilité de 60 % d’une hausse de taux lors de la réunion de septembre de la Fed, le dollar américain s’est apprécié, faisant reculer l’EUR/USD sous le seuil de 1,16. Nous suggérons aux opérateurs de produits dérivés d’envisager l’achat d’options d’achat (call) à court terme sur le dollar afin de profiter de cet élan, tout en surveillant de près les niveaux de soutien clés. Les données historiques montrent que le dollar a souvent tendance à monter avant les décisions de politique monétaire lorsque les données d’emploi dépassent les attentes.
Le facteur décisif pour la prochaine décision de la Fed sera le rapport sur l’indice des prix à la consommation (IPC) de vendredi prochain, qui confirmera soit la nécessité d’une hausse, soit la possibilité d’une pause. Un chiffre d’inflation plus élevé que prévu la semaine prochaine pourrait verrouiller une hausse en septembre, tandis qu’une lecture plus faible déclencherait probablement un net retournement du dollar. Nous recommandons de garder des tailles de position raisonnables et de privilégier des stratégies de straddle sur le S&P 500 afin de tirer parti de la volatilité quasi garantie entourant la publication de l’IPC.
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