La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a déclaré à Oakland que le nombre et l’ampleur des prochains ajustements du taux des fonds fédéraux dépendront des données sur l’inflation et le marché du travail, ainsi que de la réaction de l’économie aux mesures déjà prises par la Fed. Elle a aussi indiqué qu’elle surveille si l’intelligence artificielle pourrait provoquer une hausse temporaire du chômage, et elle a averti que la Fed dispose d’outils limités dans un tel scénario, puisque des baisses de taux pourraient accentuer les pressions inflationnistes.
Mme Cook a dit s’attendre à ce que les pressions inflationnistes s’intensifient au cours des prochains mois en raison de l’IA et du conflit au Moyen-Orient, notamment la confrontation États-Unis–Iran. Elle a évoqué une pression à l’échelle de l’économie alimentée par la demande liée à l’IA et a affirmé que les données d’inflation laissent entrevoir un élargissement des pressions cette année, les gains potentiels de l’IA n’arrivant pas à temps pour compenser cette tendance. Elle a aussi indiqué qu’il existe jusqu’ici peu de preuves que l’IA modifie la structure du marché du travail, tout en exprimant l’espoir que le rythme d’adoption de l’IA minimise les pertes nettes d’emplois.
Réponse de politique monétaire et couverture de portefeuille
Alors que la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, met en garde contre un élargissement de l’inflation causé par l’IA et les conflits au Moyen-Orient, nous devons nous préparer à des taux d’intérêt plus élevés plus longtemps. Cette posture restrictive (« hawkish ») signifie qu’il faut cesser de miser sur des baisses de taux agressives dans les prochaines semaines. Il faut plutôt se concentrer sur des stratégies de couverture contre une inflation tenace et d’éventuelles perturbations du marché du travail.
L’escalade de la confrontation États-Unis–Iran a déjà fait basculer le Brent en zone de forte volatilité, ce qui menace de ramener l’indice des prix à la consommation (IPC) vers 3,5 %. Historiquement, les chocs géopolitiques au Moyen-Orient provoquent des flambées soudaines des dérivés énergétiques, rendant attrayantes les options d’achat (« calls ») longues sur le pétrole brut à titre de couverture. Nous recommandons d’utiliser ces options sur l’énergie afin de protéger des portefeuilles plus larges contre des chocs inflationnistes soudains.
Inflation structurelle, stratégies de marché et volatilité
La demande alimentée par l’IA n’est pas seulement une histoire techno : elle exerce déjà une pression sur nos réseaux électriques et fait grimper les prix des matières premières à l’échelle de l’économie. Des données sectorielles récentes montrent que la demande d’électricité des centres de données devrait augmenter jusqu’à 15 % par année d’ici la fin de la décennie, ce qui agit comme un moteur structurel de l’inflation. Les négociateurs de dérivés devraient envisager des positions acheteuses sur les matières premières et des swaps axés sur les services publics afin de tirer parti de cet important chantier d’infrastructures.
Comme la Fed dispose d’outils limités pour contrer des déplacements d’emplois liés à l’IA sans alimenter l’inflation, des baisses de taux à court terme sont très peu probables. Nous suggérons de vendre à découvert des contrats à terme sur des bons du Trésor de courte durée ou d’acheter des options de vente (« puts ») sur des FNB de Trésor à long terme. Miser sur des rendements plus élevés plus longtemps demeure la voie la plus logique, alors que la volatilité obligataire reste élevée.
Compte tenu de la double menace d’une escalade au Moyen-Orient et de changements structurels alimentés par la technologie, nous nous attendons à une hausse de la volatilité des marchés boursiers. L’utilisation de straddles sur des options d’indices majeurs, comme le S&P 500, nous permettra de profiter de mouvements marqués du marché, peu importe la direction. Se positionner dès maintenant pour ces fluctuations est crucial avant la prochaine publication des données sur l’inflation et l’emploi.
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