L’EUR/USD a effacé la hausse du début de séance lundi, alors que le dollar américain est resté bien soutenu et que l’incertitude politique et budgétaire en France a pesé sur l’euro. Le paire gravitait autour de 1,1178 après un sommet à 1,1217. L’indice du dollar se situait près de 102,35, autour de niveaux vus pour la dernière fois en avril 2025, maintenant le taux de change près de creux de 17 mois, alors que les marchés évaluent les risques budgétaires européens et attendent les données d’inflation américaines. Les écarts de rendement de la dette française étaient décrits comme près de leurs niveaux les plus larges, une proposition de contre-budget ajoutant à l’incertitude; un plan budgétaire français comprenant 43 G€ de nouvelles économies doit être débattu au Parlement cette semaine.

Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont maintenu les risques inflationnistes à un niveau élevé, l’exposition européenne aux importations d’énergie compliquant l’arbitrage de la Banque centrale européenne entre prix et croissance. La BCE a relevé ses taux deux fois cette année, portant le taux de la facilité de dépôt à 2,50 %, tandis que l’inflation en zone euro a atteint 3,8 % en septembre, contre une cible de 2 %; un sondage Reuters indique une pause le 29 octobre, puis une hausse de 25 points de base en décembre. Aux États-Unis, la Réserve fédérale a relevé ses taux de 25 pdb en septembre à 3,75 %-4,00 %; l’IPC de septembre est attendu mercredi et l’IPP jeudi, et l’outil CME FedWatch indique une probabilité d’environ 80 % d’un statu quo lors de la réunion des 27-28 octobre.

Stratégies de baisse et de volatilité sur l’EUR/USD

Nous devrions nous préparer à une pression vendeuse persistante sur l’EUR/USD, alors que la paire reflue vers 1,1178 dans un contexte de préoccupations budgétaires croissantes en France et de dollar américain fermement soutenu. Les options de vente (puts) sur l’euro à courte échéance offrent un moyen efficace de capter le risque de baisse tout en limitant l’exposition en capital pendant cette période de support fragile. Historiquement, lorsque l’écart de rendement des obligations à 10 ans France-Allemagne s’élargit au-delà de 80 points de base, l’euro tend à s’inscrire dans une dérive baissière persistante sur plusieurs semaines.

Avec des parlementaires français qui débattent d’un plan d’économies budgétaires contesté de 43 milliards d’euros, un blocage politique pourrait provoquer des pointes soudaines de volatilité sur les devises. Nous pouvons recourir à des stratégies longues de volatilité implicite, comme les straddles ou les strangles, pour tirer profit de mouvements brusques sans adopter de biais directionnel avant les décisions parlementaires. Des impasses budgétaires similaires en zone euro ont, par le passé, fait grimper les « risk reversals » d’options EUR/USD à 1 mois en faveur des puts sur l’euro.

Occasions liées au dollar américain, aux taux d’intérêt et à la couverture énergétique

Les prochaines statistiques d’inflation américaines, dont l’IPC et l’IPP de septembre, devraient vraisemblablement donner le ton à court terme à l’indice du dollar américain, alors qu’il évolue près de 102,35. Étant donné que les contrats à terme sur taux intègrent actuellement une probabilité de 80 % que la Réserve fédérale maintienne les taux inchangés à 3,75 %-4,00 %, toute surprise haussière de l’inflation pourrait rapidement faire réviser les anticipations de taux. Nous recommandons d’utiliser des options à risque défini ou des ordres stop-loss serrés sur des dérivés libellés en dollars afin de se protéger contre des variations abruptes autour de ces publications.

Sur le volet des taux, nous pouvons nous positionner en vue des prochaines étapes de politique monétaire entre la Banque centrale européenne et la Réserve fédérale à l’aide de swaps de taux ou de contrats à terme. Comme l’inflation en zone euro reste élevée à 3,8 % face à un taux de dépôt de 2,50 %, les marchés anticipent une pause de la BCE ce mois-ci, suivie d’une hausse de 25 points de base en décembre. Vendre à découvert les contrats à terme européens de court terme sur taux d’intérêt nous permet de tirer parti du resserrement attendu, alors que la BCE agit pour ramener l’inflation vers sa cible de 2 %.

Les frictions géopolitiques au Moyen-Orient continuent de maintenir les risques énergétiques au premier plan pour les entreprises et les ménages européens. Nous devrions envisager de détenir des options d’achat (calls) sur l’énergie ou des contrats à terme sur le pétrole comme couverture macro au sein de nos stratégies sur dérivés. Historiquement, la hausse des prix du pétrole freine la croissance économique européenne plus rapidement que la croissance américaine, ce qui fait des dérivés énergétiques un outil essentiel pour compenser une exposition baissière à l’euro.

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