EUR/USD a récupéré une partie de sa baisse plus tôt mercredi, après des données américaines plus faibles et des commentaires du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, qui ont pesé sur le dollar américain. La paire se négociait près de 1,1387, en hausse par rapport à un creux intrajournalier de 1,1361, même si elle affichait encore un recul d’environ 0,30 % sur la séance. Au Forum de la BCE à Sintra, Warsh a indiqué que la Fed ne fournirait pas d’orientation prospective (forward guidance) et a ajouté que les risques d’inflation avaient diminué, tout en réitérant l’objectif de rétablir la stabilité des prix.

Les données américaines ont montré une variation de l’emploi ADP de 98 k en juin contre des prévisions de 113 k et 122 k en mai, tandis que l’ISM manufacturier (PMI) a glissé à 53,3 contre 54, sous les attentes de 54. L’indice du dollar américain (DXY) a reculé vers 101,34 après un sommet intrajournalier à 101,59. Les marchés intégraient une probabilité de 67 % d’une hausse des taux en septembre selon l’outil CME FedWatch, l’attention se tournant vers les données sur l’emploi de jeudi (Nonfarm Payrolls, NFP). Plus tôt, une inflation plus douce en zone euro a tempéré les attentes d’une nouvelle hausse de taux de la BCE, et la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que les risques étaient plus largement équilibrés et que la région n’était pas en stagflation, tout en affirmant que la BCE prendrait des mesures pour contenir l’inflation.

Données économiques américaines et signaux de politique de la Fed

Le récent repli des données économiques américaines, comme le rapport ADP de juin ne montrant que 98 000 emplois privés créés, présente une occasion de négociation. Nous y voyons un premier signal que l’économie américaine ralentit plus rapidement que ne le laissent entendre les déclarations publiques de la Réserve fédérale. Cette divergence entre un discours ferme (hawkish) et des données qui s’affaiblissent crée une tension que nous pouvons exploiter.

Le marché semble s’accrocher à la posture inflexible de la Fed sur l’inflation, mais nous jugeons les données récentes plus déterminantes. À titre de contexte, l’indice des prix PCE de base (Core PCE), la mesure d’inflation privilégiée par la Fed, a ralenti à un rythme annuel de 2,8 % en mai 2026, son plus bas niveau en plus de deux ans. Cela appuie l’idée que les risques d’inflation ont bel et bien diminué, rendant la politique restrictive de la Fed moins justifiable si le marché du travail commence aussi à vaciller.

Alors que les marchés évaluent à 67 % la probabilité d’une hausse des taux en septembre, nous estimons que ce scénario est exagéré. Cela rappelle des cycles précédents où la Fed a maintenu un ton restrictif jusqu’à ce que les données l’obligent à changer de cap. Nous devrions donc nous positionner en vue d’une possible revalorisation des attentes de taux d’intérêt au cours des prochaines semaines, ce qui pèserait fortement sur le dollar américain.

Stratégie de négociation dans un contexte d’incertitude autour des NFP et de risques en zone euro

Compte tenu de l’incertitude majeure avant la publication de demain sur l’emploi non agricole (NFP), nous achetons de la volatilité. Nous envisageons l’achat de straddles à court terme sur EUR/USD, qui profiteraient d’un mouvement de prix marqué dans un sens comme dans l’autre après la publication. Un chiffre NFP sous 120 000 confirmerait probablement la nouvelle tendance d’affaiblissement et provoquerait une chute rapide du dollar.

À l’autre bout de la paire, le potentiel de hausse de l’euro est limité par son propre contexte économique. De récentes données d’Eurostat ont montré que l’inflation globale en zone euro a reculé à 2,4 % en juin, ce qui a atténué les attentes de nouvelles hausses de taux de la BCE. Cela signifie que notre stratégie doit davantage miser sur une faiblesse généralisée du dollar américain que sur une force intrinsèque de l’euro.

Ainsi, si le rapport NFP de demain confirme un assouplissement du marché du travail, nous renforcerons nos positions baissières sur le dollar. Plus précisément, nous chercherons à acheter des options d’achat EUR/USD hors du cours (out-of-the-money) avec une échéance en septembre 2026. Cela nous donne une exposition à un possible repli du dollar jusqu’à la prochaine réunion clé de la Fed.

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