L’EUR/USD évoluait autour de 1,1500 durant la séance asiatique de mardi, en baisse pour une troisième séance consécutive, alors que le dollar américain a été soutenu par l’incertitude au Moyen-Orient, même si des espoirs diplomatiques persistaient entre les États-Unis et l’Iran. Toute escalade faisant grimper les prix du brut pourrait inciter la Réserve fédérale à maintenir des taux plus élevés plus longtemps. Dans ce contexte, Donald Trump a qualifié sa plus récente offre de pourparlers de « dernière chance » après avoir annulé une attaque majeure, les discussions étant axées sur la réouverture du détroit d’Ormuz et sur les préoccupations liées au programme nucléaire iranien. Mohsen Rezaei, conseiller du guide suprême iranien, a rejeté ces conditions, affirmant que l’Iran ne permettrait pas un deuxième corridor et avertissant que les navires de guerre ou les forces étrangères seraient visés.
Sur le plan de la politique monétaire, on rapporte que le président de la Fed, Kevin Warsh, envisage des changements opérationnels, notamment six réunions annuelles de fixation des taux, plus deux séances supplémentaires consacrées à la politique économique au sens large. Les marchés ont les yeux rivés sur le rapport sur l’emploi américain de juillet, attendu vendredi : les créations d’emplois non agricoles (NFP) sont prévues à 83 000 contre 57 000, tandis que le taux de chômage est anticipé à 4,3 % après 4,2 % en juin. L’euro a trouvé un certain appui alors que le pétrole brut reculait sur l’espoir d’un accord États-Unis–Iran, même si les marchés monétaires ont réduit leurs attentes d’un resserrement additionnel de la Banque centrale européenne, alors qu’une hausse en septembre demeure largement intégrée dans les prix. Le « CTA Tracker » de TD Securities présente l’« estimation du positionnement CTA, EUR » selon des régimes « big downtape », « downtape » et « flat tape » afin de jauger l’exposition systématique via les contrats à terme sur l’euro.
Stratégies de volatilité et approches de couverture
Nous estimons que les traders de dérivés devraient se préparer à une cassure imminente en achetant des straddles ou des strangles EUR/USD à court terme avant la publication de vendredi sur l’emploi américain. Avec la paire étroitement comprimée autour de 1,1500 et une volatilité implicite hebdomadaire à des niveaux relativement faibles, le marché des options sous-évalue les mouvements potentiels. Historiquement, un écart de seulement 30 000 emplois par rapport à l’estimation de 83 000 des NFP a déclenché un mouvement moyen de 70 pips sur la paire dans la première heure suivant la publication.
Compte tenu de la situation fragile dans le détroit d’Ormuz, nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) hors du cours sur le Brent pour couvrir toute position longue sur l’euro. Une escalade géopolitique soudaine pourrait facilement propulser le pétrole au-dessus de 85 $ US le baril, ce qui ferait reculer l’euro vers 1,1350 en raison de la hausse des coûts d’importation d’énergie. À l’inverse, si les efforts diplomatiques aboutissent, le Brent pourrait glisser vers 70 $, ce qui pousserait l’EUR/USD vers une résistance majeure à 1,1620.
Flux systématiques et stratégies sur les écarts de taux
Nous suggérons de surveiller de près les niveaux de flux systématiques, car les conseillers en opérations sur marchandises (CTA) détiennent actuellement un biais neutre à légèrement vendeur sur l’euro. Selon des données récentes de suivi algorithmique, une cassure durable sous le support de 1,1480 devrait déclencher d’importantes ventes automatisées des modèles CTA de type « downtape ». Pour tirer parti de ce comportement systématique, les traders de contrats à terme devraient envisager de placer des ordres de vente stop d’entrée juste sous ce seuil.
Nous devons aussi nous positionner en fonction de l’évolution des différentiels de taux, alors que les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent actuellement une probabilité de 65 % d’une pause si le chômage américain atteint le 4,3 % projeté. Pendant ce temps, les marchés monétaires de la zone euro affichent une probabilité élevée, autour de 80 %, d’une hausse de taux de la BCE d’ici septembre, créant un écart de rendement favorable à l’euro. Négocier cette divergence au moyen de spreads haussiers (bull call spreads) sur l’euro pourrait offrir de bons ratios rendement/risque si le rapport sur l’emploi américain confirme un refroidissement du marché du travail.
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