EUR/USD a inscrit une troisième baisse hebdomadaire consécutive, reculant vers la zone de 1,1360 pour la première fois depuis la fin juillet. Le mouvement a suivi la vigueur du dollar américain, le comptant étant en baisse d’environ 4 cents par rapport à un sommet d’août juste au-dessus de 1,1700, même si la paire a réussi à progresser vendredi. Les anticipations de taux ont été au cœur de l’action : les marchés penchent vers un resserrement supplémentaire de la Réserve fédérale après la plus récente réunion du FOMC, tandis que la hausse des coûts de l’énergie maintient les risques d’inflation en zone euro au premier plan et alimente les discussions sur d’autres gestes de la Banque centrale européenne. La tarification actuelle implique environ 33 points de base de resserrement de la BCE d’ici la fin de l’année, et la décision du 29 octobre est jugée extrêmement serrée.
Le positionnement est devenu moins négatif. Durant la semaine se terminant le 15 septembre, les données de la CFTC ont montré que les positions nettes vendeuses (net shorts) sur l’euro ont été réduites à près de 27 000 contrats, tandis que la variation sur 4 semaines est montée à près de 32,1 k; l’intérêt ouvert a reculé à environ 920 k, ce qui pointe vers du rachat de positions à découvert plutôt que de nouveaux achats. L’exposition spéculative s’est améliorée à -2,93 % et son percentile a grimpé à 13,7, tandis que le percentile de la position nette a augmenté à 11,8, laissant un positionnement historiquement baissier, mais moins étiré. Parmi les catalyseurs de la semaine prochaine : l’inflation préliminaire en Allemagne et en zone euro, ainsi que les statistiques américaines JOLTS, ADP et les Nonfarm Payrolls, en plus de discours de responsables de la BCE et de la Fed. L’empreinte globale de l’euro demeure importante : il sert 20 pays de l’UE, a représenté 31 % du volume des opérations de change en 2022 avec plus de 2,2 T$ US de volume quotidien moyen, et l’EUR/USD représenterait environ 30 % des transactions.
Dynamique de marché et stratégies de volatilité à court terme
On voit le dollar américain reprendre pied, ce qui pousse l’EUR/USD vers 1,1360 après un sommet près de 1,1700 en août. Avec la réunion de la BCE le 29 octobre et des données américaines clés sur l’emploi à venir, il faut se préparer à une volatilité accrue. Les opérateurs de dérivés devraient chercher à tirer parti de cet élan baissier plutôt que d’aller à contre-courant de la tendance de fond.
La paire EUR/USD demeure la plus liquide au monde, représentant environ 30 % du marché des changes de 7,5 T$ US par jour selon la Banque des règlements internationaux. Les données historiques montrent aussi qu’octobre est généralement un mois très volatile pour les grandes devises, avec souvent une hausse de 10 % à 15 % des amplitudes de négociation par rapport à l’été. Nous recommandons d’utiliser des options à court terme pour se couvrir contre ces variations saisonnières des prix.
Positionnement spéculatif et occasions tactiques
Les récentes données Commitments of Traders (CFTC) indiquent que les positions nettes spéculatives à la vente sur l’euro ont diminué à environ 27 000 contrats. Ce changement suggère que les modestes rebonds observés récemment sont davantage alimentés par des rachats de positions à découvert que par de nouveaux achats agressifs. Dans ce contexte, nous considérons toute remontée temporaire au cours des prochaines semaines comme une occasion stratégique d’établir de nouvelles positions vendeuses.
La dépendance européenne aux importations d’énergie continue d’alimenter les inquiétudes sur l’inflation, les prix du Brent étant en hausse et exerçant une pression sur la zone euro. Cette pression pourrait forcer la BCE à agir, mais tant que le marché s’attend à ce que la Réserve fédérale maintienne des taux plus élevés plus longtemps, le dollar américain conservera probablement son avantage de rendement. Nous privilégions des options de vente (puts) orientées vers la baisse sur l’euro afin de profiter de cette divergence fondamentale persistante.
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