L’EUR/GBP a légèrement progressé autour de 0,8533 mercredi, prolongeant un rebond après avoir touché plus tôt ce mois-ci son plus bas niveau en plus d’un an, alors que les données d’inflation au Royaume-Uni ont envoyé des signaux mitigés pour la livre. L’IPC britannique a augmenté de 0,1 % en juin, conforme aux prévisions mais en baisse par rapport à la hausse de 0,2 % de mai; en glissement annuel, le taux a ralenti à 2,6 % contre 2,8 %, sous le consensus de 2,7 %. L’inflation de base, toutefois, est restée stable à 2,6 %, au-dessus des 2,5 % attendus, après un rapport sur l’emploi indiquant une croissance salariale plus modérée et des embauches faibles.
Ce cocktail d’un ralentissement de l’inflation globale et de pressions de base persistantes a poussé les marchés à réévaluer l’ampleur d’un resserrement à court terme de la Banque d’Angleterre (BoE), même si la reprise des affrontements États-Unis–Iran perturbe les flux pétroliers via le détroit d’Hormuz et fait monter les prix de l’énergie. La courbe des swaps intègre un mouvement complet de 25 pdb de la BoE vers 4,00 % en novembre et 75 pdb de resserrement sur les 12 prochains mois, tandis que la trajectoire budgétaire du Royaume-Uni demeure sous surveillance dans la foulée des plans de dépenses du nouveau premier ministre Andy Burnham. Dans la zone euro, l’attention se tourne vers la décision de la BCE jeudi, où le taux de la facilité de dépôt devrait rester à 2,25 % après une hausse de 25 pdb en juin, les marchés intégrant une autre hausse en septembre.
Stratégies sur dérivés dans un contexte macroéconomique volatil
Nous recommandons aux traders de dérivés de mettre en place des positions acheteuses sur des options d’achat (calls) EUR/GBP ou des écarts haussiers (bull call spreads) au cours des prochaines semaines, afin de profiter du rebond de la paire depuis son creux récent d’un an. Avec le cross près de 0,8533, le refroidissement de l’inflation britannique à 2,6 % et l’affaiblissement du marché du travail laissent entrevoir une pression baissière persistante sur la livre sterling. Cette stratégie d’options permet de capter le potentiel de hausse de l’EUR/GBP tout en limitant le risque de prime dans un environnement très volatil.
Tous les regards se tournent vers la décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne aujourd’hui, où l’on s’attend largement à un statu quo du taux de dépôt à 2,25 %. La volatilité implicite des options sur l’euro a légèrement augmenté, reflétant les attentes d’un ton plus ferme (hawkish) en raison de la montée des coûts de l’énergie. Si la BCE signale clairement aujourd’hui une hausse de taux en septembre, nous nous attendons à ce que l’euro franchisse une résistance clé à 0,8600.
Vulnérabilité de la livre et couverture géopolitique
Pendant ce temps, la livre sterling demeure vulnérable alors que les marchés des swaps commencent à intégrer une probabilité plus faible d’un resserrement agressif de la Banque d’Angleterre. Les plans de dépenses expansionnistes du premier ministre Andy Burnham alimentent les inquiétudes entourant le déficit budgétaire, ce qui, historiquement, pèse sur la livre. Prendre des positions vendeuses sur les contrats à terme (futures) sur la livre ou acheter des options de vente (puts) GBP hors du cours (out-of-the-money) offre une façon peu coûteuse de miser sur cette dérive budgétaire.
Il faut aussi tenir compte des risques géopolitiques au Moyen-Orient, où les combats dans le détroit d’Hormuz ont poussé les références mondiales du pétrole à la hausse. Comme un choc énergétique prolongé nuit généralement davantage à l’économie de la zone euro qu’à celle du Royaume-Uni, nous suggérons d’acheter des options de vente EUR/GBP à court terme comme couverture temporaire. Cette approche équilibrée protège nos positions de base longues sur l’euro contre des pointes soudaines de l’inflation énergétique.
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