L’indice PMI composite HCOB de l’Allemagne est revenu en zone d’expansion en juillet, les données préliminaires situant l’activité globale des entreprises à 51,2 après un repli en juin. Le consensus l’attendait à 49,8, contre 49,5 précédemment, et les lectures sous 50,0 indiquent une contraction. L’amélioration a été portée par le secteur manufacturier.
Le secteur manufacturier s’est accéléré, l’indice PMI manufacturier HCOB remontant à 52,2 contre 50,3, au-dessus de la prévision de 50,1. Les services sont demeurés en repli, mais de façon moins marquée, avec un PMI des services à 49,6; il était attendu à 48,8 après 48,6. À la suite de la publication, l’euro s’est affaibli, l’EUR/USD se repliant depuis un sommet intrajournalier autour de 1,1400. Le PMI manufacturier HCOB, compilé mensuellement par S&P Global et Hamburg Commercial Bank à partir de sondages auprès de hauts dirigeants, est échelonné de 0 à 100 et sert à anticiper les variations du PIB, de la production industrielle, de l’emploi et de l’inflation, 50,0 marquant l’absence de changement.
Occasions de négociation sur les marchés des devises et des obligations
Nous estimons que la hausse inattendue du PMI manufacturier allemand à 52,2 offre une solide occasion de négociation sur les marchés des devises et des obligations. Malgré cette nouvelle économique positive, la brève remontée de l’euro vers 1,1400 s’est rapidement essoufflée en raison des inquiétudes liées à la hausse des prix de l’énergie. Il faut s’attendre à une volatilité plus élevée des options sur l’EUR/USD au cours des prochaines semaines, alors que le marché assimile ces signaux contrastés.
D’après les données historiques, lorsque l’industrie manufacturière allemande progresse à ce rythme, la Banque centrale européenne maintient généralement ses taux d’intérêt plus élevés plus longtemps, un peu comme durant les épisodes inflationnistes de la fin de 2023, lorsque l’inflation en zone euro a dépassé en moyenne 5,4 %. Avec les tensions géopolitiques mondiales qui ramènent le Brent vers la fourchette de 80 à 85 $ US, les risques inflationnistes demeurent élevés. Les opérateurs de produits dérivés devraient envisager de vendre à découvert les contrats à terme sur les Bunds allemands afin de profiter d’une hausse des rendements obligataires.
Stratégies sur dérivés sur actions dans un contexte de divergence sectorielle
Du côté des dérivés sur actions, la vigueur des données manufacturières laisse entrevoir un coup de pouce à court terme pour les exportateurs allemands, ce qui rend les options d’achat (calls) sur l’indice DAX particulièrement attrayantes. Toutefois, comme le secteur des services demeure en contraction à 49,6, nous recommandons de couvrir ces positions longues avec des options de vente de protection (puts). Cette stratégie aidera à protéger les portefeuilles si la hausse des coûts de l’énergie finit par freiner de nouveau l’économie européenne dans son ensemble.
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