La détente des taux d’intérêt et une modération de la vigueur du dollar américain (USD) incitent les Commodity Trading Advisors (CTA) à racheter leurs positions vendeuses sur l’or et d’autres métaux précieux. Le positionnement systématique continue de peser sur le marché, mais le soutien provient d’une forte exposition discrétionnaire macroéconomique, des entrées de capitaux dans les fonds négociés en Bourse (FNB) et d’une demande soutenue des banques centrales. Cette combinaison a aidé le lingot à établir une base plus solide, même si les ventes à découvert systématiques demeurent un vent de face.
Après une poussée initiale à la suite des données sur l’IPC, les taux et le dollar ont reflué, ce qui a soutenu l’ensemble du complexe des métaux précieux et renforcé l’élan de rachat de positions vendeuses. Alors que le positionnement discrétionnaire macroéconomique est décrit comme élevé et que les flux des FNB ainsi que les achats du secteur officiel demeurent robustes, la demande de soutien persiste. Le contexte de flux devrait rester favorable, l’attention se concentrant sur la zone de 4 000 à 4 100 $/oz.
Positionnement des dérivés sur l’or et stratégies de gestion du risque
position tactique dans les dérivés sur l’or. À mesure que les algorithmes de suivi de tendance rachètent leurs positions vendeuses, nous devrions nous préparer à une dynamique haussière alimentée par des « short squeezes ». Acheter des écarts de calls (call spreads) ou établir des positions longues sur contrats à terme près du niveau de soutien de 4 000 à 4 100 $/oz offre un profil risque-rendement attrayant.
Nous devons suivre de près les contrats à terme sur taux d’intérêt et les replis du dollar américain afin de bien synchroniser nos points d’entrée. Les données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajouté plus de 1 000 tonnes d’or par année au cours de plusieurs années consécutives récentes, ce qui crée un plancher structurel solide limitant les risques de baisse marquée. La combinaison de ces achats institutionnels et des récentes entrées positives dans les FNB suggère que les replis macroéconomiques seront probablement achetés rapidement.
Pressions systématiques et approches axées sur les options
Comme la pression de vente systématique peut encore provoquer de la volatilité à court terme, les opérateurs de dérivés devraient éviter de trop s’endetter avec des positions au comptant ou sur contrats à terme. À la place, l’utilisation de stratégies d’options à risque défini, comme les écarts de calls haussiers (bull call spreads), permet de viser des objectifs de hausse tout en étant mieux protégé contre des mouvements algorithmiques brusques. Les cycles historiques montrent que lorsque le rachat de positions vendeuses des CTA s’aligne avec des baisses de taux de la Fed, les hausses de l’or ont tendance à s’accélérer rapidement sur des horizons de plusieurs semaines.
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