L’USD/JPY a peu bougé, s’échangeant près de 157,25 lundi, le dollar américain se maintenant non loin de ses récents sommets alors que les marchés soupesaient les manchettes du Moyen-Orient et le risque d’une intervention japonaise. Le yen s’était raffermi plus tôt après que le principal diplomate japonais chargé des questions de change, Atsushi Mimura, a réitéré les préoccupations officielles face à la faiblesse de la devise et évoqué un « message très clair » du Japon et des États-Unis, sans toutefois indiquer si Tokyo réinterviendrait sur le marché. Les épisodes d’intervention précédents, en avril et en juillet, ont maintenu les cambistes sur leurs gardes, alors que la paire se rapproche de 160.
Sur le plan géopolitique, un responsable américain a déclaré à Al Jazeera que les discussions avec l’Iran par l’entremise d’intermédiaires demeurent positives, mais qu’elles doivent traiter de la question nucléaire. CNN a par ailleurs rapporté que Donald Trump serait ouvert à un assouplissement des sanctions en échange de progrès nucléaires concrets. Al Hadath a aussi affirmé que l’Iran aurait accepté de suspendre l’enrichissement d’uranium en échange d’un allègement des sanctions américaines, bien que cela n’ait pas été confirmé de façon indépendante. Dans ce contexte, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est monté à 5,27 %, un sommet depuis 2007, tandis que le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans s’est rapproché de 3,1 %, un plus haut depuis 1996, maintenant l’écart de rendement favorable au dollar. L’outil CME FedWatch intègre environ 70 % de probabilité d’une hausse en octobre après l’augmentation de 25 pdb de la Fed des 15-16 septembre, avec l’indice PCE attendu mercredi, l’ISM manufacturier jeudi et les NFP vendredi.
Risque d’intervention et recommandations de négociation stratégique
Nous conseillons aux négociateurs de produits dérivés de faire preuve d’une extrême prudence et d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) JPY hors du cours (out-of-the-money) à mesure que l’USD/JPY s’approche du seuil critique de 160. À la lumière des précédents historiques, le Japon a dépensé un montant colossal de 9,8 billions de yens (environ 62 G$ US) en avril et en mai 2024 pour défendre ce niveau, suivi d’une autre intervention de plusieurs milliards de dollars en juillet. Comme les décideurs japonais préviennent qu’ils sont prêts à financer de nouvelles actions, la menace d’un retournement soudain et marqué de l’USD/JPY est tout à fait crédible.
Avec le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans poussant à 5,27 % et celui du 10 ans japonais atteignant 3,1 %, nous recommandons de recourir à des stratégies d’écarts (spreads) afin de tirer parti de cet écart historiquement élevé. Les négociateurs de dérivés devraient utiliser les contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme pour se couvrir contre la probabilité de 70 % d’une hausse de taux de la Fed en octobre. Cet écart de rendement continue de soutenir le billet vert, mais la remontée des rendements japonais implique aussi de se préparer à des changements brusques des flux de capitaux domestiques vers Tokyo.
Stratégies de volatilité de marché dans un contexte de risques géopolitiques et macroéconomiques
La possibilité d’un rally de soulagement des prix de l’énergie, alimenté par de supposés progrès nucléaires entre les États-Unis et l’Iran, signifie qu’il faut se positionner en vue d’un recul de la volatilité implicite sur les marchés du pétrole et des devises. Nous suggérons de mettre en place des straddles ou des strangles avant les publications américaines à fort impact de cette semaine — l’inflation PCE et les données sur l’emploi (Nonfarm Payrolls) — afin de tirer parti de mouvements de prix soudains. Si l’inflation se modère ou si les tensions géopolitiques s’apaisent, la pression sur les rendements obligataires mondiaux pourrait rapidement s’atténuer, modifiant vite la trajectoire actuelle de l’USD/JPY.
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