Un repli du pétrole a atténué les ventes d’obligations à l’échelle mondiale et a réduit l’élan de la récente hausse du dollar américain, à la suite d’informations faisant état de discussions entre négociateurs américains et iraniens au sujet d’une entente de sept jours visant à rouvrir le détroit d’Ormuz. Cela dit, le billet vert continue de bénéficier du soutien d’un élargissement des écarts de taux d’intérêt entre les États-Unis et le G6. Ce vent favorable est toutefois contrebalancé par le resserrement d’autres grandes banques centrales, ce qui réduit la divergence de politique monétaire avec la Fed et pourrait empêcher une progression durable au-dessus du sommet de juin du dollar.
Les flux transfrontaliers sont présentés comme un contrepoids à ce plafond. Au cours des 12 mois jusqu’en juillet, les investisseurs étrangers ont accumulé 1 754 G$ US de titres américains à long terme, incluant les obligations et billets du Trésor, les obligations de sociétés, les actions et les obligations d’agences gouvernementales; à l’inverse, le déficit commercial américain sur la même période s’établissait à -743 G$ US. Cet écart suggère une demande sous-jacente solide pour les dollars, même si la convergence des politiques monétaires mondiales limite le potentiel de hausse additionnel.
Fourchette de négociation du dollar et stratégies de dérivés
Nous nous attendons à ce que le dollar américain demeure coincé dans une fourchette de négociation serrée au cours des prochaines semaines, alors que la stabilisation des prix du pétrole refroidit l’élan récent de la devise. Dans ce contexte, nous recommandons aux négociateurs de dérivés de privilégier des stratégies de marché en range, comme les iron condors ou les short strangles, sur les principales paires en USD comme l’EUR/USD. Cette approche permet de tirer profit de l’érosion de la prime (time decay) pendant que le dollar peine à franchir ses sommets de juin.
Même si l’élargissement des écarts de taux entre les États-Unis et les autres grandes économies offre encore un certain soutien, les resserrements des autres banques centrales plafonnent toute percée majeure du USD. À l’heure actuelle, la prime de rendement des bons du Trésor américain à 10 ans par rapport aux Bunds allemands se maintient près de 150 points de base, ce qui limite la divergence de politique monétaire. Nous devrions chercher à vendre les rallyes du USD près de niveaux clés de résistance, en misant sur le fait que les banques centrales étrangères continueront de suivre le rythme de la Réserve fédérale au cours du dernier trimestre de l’année.
Investissement étranger et soutien des marchés
Même si le potentiel de hausse est limité, un afflux massif de capitaux étrangers assure au dollar un plancher très solide. Les plus récentes données de Treasury International Capital (TIC) montrent que les investisseurs étrangers ont acheté plus de 1,6 T$ US de titres américains à long terme au cours de la dernière année, ce qui compense largement le déficit commercial des États-Unis. Nous pouvons utiliser cette forte demande sous-jacente pour repérer des niveaux d’appui fiables lors de la tarification de nos structures d’options de vente (puts).
Le récent repli du Brent, de retour vers le milieu des 70 $ US, a réussi à calmer la volatilité des marchés obligataires mondiaux. La baisse des coûts de l’énergie réduit la pression sur les rendements mondiaux, rendant un achat agressif de USD moins attrayant à court terme. Les négociateurs de dérivés devraient surveiller les prochains rapports énergétiques d’octobre ainsi que l’évolution du transport maritime mondial afin de se couvrir contre une volatilité soudaine alimentée par le pétrole.
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