L’indice du dollar américain (DXY) a prolongé sa progression hebdomadaire jusqu’à un sommet de fin juillet près de 101,40 avant de refluer vers 101,00 vendredi, alors que les marchés se tournaient vers les commandes de biens durables d’août et une révision de la lecture de septembre du climat de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan. Jeudi, des commentaires restrictifs (hawkish) de la Réserve fédérale ont maintenu le billet vert en demande et ont contribué à propulser le rendement du Trésor américain à 10 ans au-dessus de 5,2 % pour la première fois depuis juin 2007. La présidente de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, a obtenu un score FXS Speechtracker de 8,1/10 contre une moyenne historique de 7/10, renforçant les anticipations d’une politique restrictive alors que la Fed maintient un objectif d’inflation de 2 %.
Sur le marché des changes, l’EUR/USD est resté sous 1,1400, tandis que le GBP/USD s’est stabilisé au-dessus de 1,3200 après une baisse de plus de 1 % sur quatre séances depuis le début de semaine. L’USD/JPY a reculé vers 158,00 après cinq gains quotidiens consécutifs et un sommet de quatre semaines au-dessus de 159,00 jeudi. L’or est demeuré sous 4 300 $ et affichait une baisse de plus de 2 % sur la semaine; il a touché 4 275,03 $US l’once, soit un repli hebdomadaire de 2,44 %. En toile de fond : le rôle du dollar dans plus de 88 % du volume mondial des opérations de change, avec une moyenne de 6,6 billions $US par jour en 2022, et l’utilisation par la Fed des taux d’intérêt, de l’assouplissement quantitatif (QE) et du resserrement quantitatif (QT) pour influencer les conditions financières.
Force du dollar et occasion liée aux taux d’intérêt dans les options sur devises (FX)
Nous devons nous préparer à une poursuite de la domination du dollar sur le marché des options de change, alors que le ton restrictif de la Réserve fédérale propulse les rendements des bons du Trésor à des sommets de plusieurs décennies. Avec le rendement du Trésor américain à 10 ans qui franchit 5,2 % — un niveau inédit depuis l’été 2007 —, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) sur le dollar à court terme afin de tirer parti d’un potentiel de hausse additionnel. Cette stratégie s’appuie sur les tendances historiques, puisque des poussées de rendements semblables à la fin de 2023 ont fait grimper l’indice du dollar (DXY) de plus de 6 % en quelques semaines.
Nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de vendre activement à découvert les paires de devises sensibles aux taux, en ciblant particulièrement l’EUR/USD et le GBP/USD. Étant donné que l’EUR/USD est passé sous 1,1400 et que le GBP/USD peine après un recul hebdomadaire de 1 %, l’achat d’options de vente (puts) au prix d’exercice proche du cours (near-the-money) paraît très attrayant. Les données économiques récentes renforcent cette approche : les demandes initiales d’allocations chômage aux États-Unis demeurent régulièrement sous 200 000, ce qui signale un marché du travail tendu qui forcera probablement la Fed à maintenir les taux plus élevés plus longtemps.
Se positionner pour la volatilité sur l’USD/JPY et le marché de l’or
Concernant l’USD/JPY, nous devrions nous positionner en vue de fortes variations de volatilité autour du seuil de 158,00 au moyen de stratégies de straddle acheteur. Bien que la paire ait enchaîné un rallye de cinq jours et franchi 159,00, le risque d’intervention officielle des autorités japonaises augmente historiquement lorsque le yen s’affaiblit au-delà de ces niveaux. Des données de la Banque du Japon tirées de cycles d’intervention précédents indiquent qu’ils ont dépensé plus de 60 G$US sur des périodes d’un seul mois pour soutenir le yen, ce qui rend des replis brusques soudains hautement probables.
Enfin, nous devons restructurer nos dérivés sur l’or en nous éloignant des positions longues traditionnelles. Le récent recul hebdomadaire de 2,44 % de l’or à 4 275,03 $US l’once montre qu’il se découple de son statut traditionnel de valeur refuge malgré les tensions géopolitiques mondiales. Plutôt que d’acheter des calls simples, nous suggérons de négocier des écarts verticaux baissiers (bearish vertical spreads) sur les contrats à terme d’or afin de profiter de cet élan baissier inhabituel, tout en plafonnant notre risque global.
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