L’essentiel de l’attention ce week-end se porte sur le discours-programme de M. Warsh à Jackson Hole, où l’on s’attend à ce que l’intérêt se concentre sur la façon dont il présentera la position de la Fed en matière d’inflation et sur la relation avec l’approche du secrétaire au Trésor, Scott Bessent, concernant les rendements et les rachats. L’auditoire comprend d’autres membres du FOMC, alors que l’inflation est décrite comme évoluant au-dessus de la cible de 2 % depuis plus de cinq ans. Un second thème évoqué est une possible restructuration de la Fed, incluant une réduction du bilan. Le contexte de marché a aussi été mis de l’avant : The Daily Shot a indiqué que le S&P 500 enregistre en moyenne une variation absolue de 1,03 % après le discours de Jackson Hole du président de la Fed, contre 0,63 % lors des autres séances d’août, les réactions à la baisse étant décrites comme plus marquées.
La note indiquait qu’elle mettrait sa publication sur pause pendant plus d’une semaine, jusqu’au 11 septembre, et elle faisait référence à des signaux techniques comme la MACD et les canaux de prix pour évaluer les corrections. Du côté des devises, elle suggérait que le dollar « devrait » s’affaiblir si d’autres banques centrales relèvent leurs taux pendant que la Fed demeure inchangée à la réunion de septembre, tout en ajoutant que les communications à venir de Warsh et de Bessent pourraient changer la donne. À plus long terme, elle évoquait un réalignement géopolitique au Moyen-Orient et soutenait que cela pourrait accroître l’aversion au risque, ce qui appuierait le dollar sur un horizon de 6–12–24 mois.
Volatilité à Jackson Hole et stratégie de négociation
Nous surveillons de près Jackson Hole aujourd’hui, alors que le président de la Fed, Kevin Warsh, prononce son allocution cruciale dans un contexte de tensions ouvertes avec le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, au sujet de la gestion des rendements et des rachats. Les négociateurs de dérivés devraient s’attendre à une volatilité immédiate, puisque les données historiques montrent que le S&P 500 affiche en moyenne une variation absolue de 1,03 % à la suite du discours-programme de Jackson Hole, comparativement à seulement 0,63 % lors des séances d’août normales. Avec une inflation qui demeure obstinément au-dessus de la cible de 2 % depuis maintenant plus de cinq années consécutives, la marge d’erreur de politique monétaire est extrêmement mince.
Dans ce contexte, nous recommandons aux négociateurs de dérivés de recourir à des straddles longs ou à des strangles sur le SPY et le QQQ afin de capter la cassure inévitable, peu importe la direction que prendra Warsh. La volatilité implicite se fait généralement écraser tout de suite après le discours, d’où l’importance du minutage de l’entrée en position sur ces options. Il faut aussi garder un œil attentif sur la MACD en graphique quotidien afin d’identifier le moment où la correction ou le repli post-discours commence à perdre de son élan.
Risque de change et implications géopolitiques
Le dollar américain présente une configuration délicate à court terme, car d’autres grandes banques centrales laissent encore entendre des hausses de taux, tandis que notre Fed devrait maintenir le statu quo en septembre. Toutefois, si Warsh ou Bessent lançait aujourd’hui une bombe sur le plan des politiques, on pourrait voir des mouvements brusques et rapides sur les paires USD/EUR et USD/JPY. La négociation d’options de change à court terme nous permettra de nous couvrir contre ces revirements de politique soudains sans nous faire sortir de position par le bruit du marché au comptant.
Au cours des prochaines semaines, nous ne pouvons ignorer la détérioration du contexte géopolitique au Moyen-Orient, qui entraîne des changements structurels dans les alliances mondiales. Une hausse du risque global déclenche toujours une fuite vers la qualité, ce qui, historiquement, profite au dollar américain et à l’or. Les négociateurs de dérivés devraient envisager de bâtir des positions de type LEAPS à long terme sur des FNB aurifères ou de conserver un biais haussier sur l’indice du dollar (DXY) comme couverture macroéconomique.
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