Le regain du risque géopolitique a fait grimper les rendements partout en Asie, et DBS Group Research présente les obligations d’État indiennes (G-Secs) comme une occasion tactique d’allonger la duration dans le cadre de ce mouvement régional. La banque fait la distinction entre les marchés où le récent repricing offre un meilleur point d’entrée et ceux où il amplifie des inquiétudes déjà présentes, plaçant l’Inde dans le premier camp.
DBS qualifie la correction en Inde de repricing macroéconomique généralisé plutôt que d’une détérioration des fondamentaux domestiques. Elle souligne aussi la persistance d’une demande structurelle et d’une participation étrangère soutenue, et s’attend à ce que la poussée des rendements s’estompe une fois l’appétit pour le risque stabilisé. Sur cette base, DBS privilégie le segment 10 ans comme point d’entrée pour ajouter de l’exposition à la duration à des niveaux plus attrayants.
Fondamentaux solides et surréaction dictée par le macro
Nous avons observé récemment une poussée des rendements des obligations du gouvernement indien, le G-Sec à 10 ans ayant touché 7,15 % dans un contexte de nervosité géopolitique généralisée. Toutefois, nous estimons que ce repricing constitue une surréaction d’origine macroéconomique. Les fondamentaux domestiques en Inde demeurent solides et ne se sont pas détériorés.
La trajectoire domestique de l’Inde demeure largement intacte, l’inflation CPI de juin s’étant établie à un niveau gérable de 4,5 %. La Reserve Bank of India a maintenu son taux directeur à 6,25 %, signalant une conduite stable malgré le bruit mondial. Par ailleurs, la participation étrangère demeure robuste, avec plus de 8 G$ US de nouveaux flux entrants sur le marché de la dette depuis le début de l’année, portés par l’intégration en cours aux indices obligataires.
Occasions tactiques d’exposition à la duration et stratégies avec dérivés
Nous y voyons une occasion tactique d’ajouter de l’exposition à la duration, particulièrement sur le segment 10 ans. Pour les traders de dérivés, cela implique d’envisager des positions longues sur les contrats à terme de titres du gouvernement (Government Securities) à 10 ans afin de profiter d’une baisse potentielle des rendements. Cette stratégie est attrayante à ces niveaux d’entrée plus élevés, avant que le sentiment de risque ne se stabilise.
Une autre approche consiste à utiliser des options sur contrats à terme de taux d’intérêt pour structurer une vue haussière sur les prix des obligations. L’achat d’options d’achat (calls) pourrait offrir une façon à effet de levier de se positionner pour un repli des rendements vers le niveau de 6,9 % observé le mois dernier. Cette stratégie plafonnerait le risque de baisse au cas où le contexte « risk-off » mondial durerait plus longtemps que prévu.
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