Les économistes de DBS Group Research ont déclaré que la persistance de l’inflation sous-jacente aux États-Unis continue de mettre la Fed sous pression, citant l’électronique, l’immigration, les tarifs douaniers et les prix des services, tandis qu’une hausse de l’inflation globale des carburants alimentée par la guerre avec l’Iran a ajouté à la difficulté. Alors que la Fed vise une inflation de 2 %, ils ont souligné que l’inflation sous-jacente évolue à 3 % et plus depuis décembre 2025, ce qui complique la situation, même si l’orientation de la politique à court terme demeure débattue.
Ils ont décrit le contexte macroéconomique comme mitigé et ont indiqué que les arguments en faveur d’une pause des hausses du taux des fonds fédéraux sont appuyés par des indicateurs de demande en affaiblissement. La progression des salaires a été qualifiée d’environ nulle en termes réels, les ventes au détail ont été décrites comme mollassonnes et les conditions d’investissement comme faibles, dans un contexte de marché du travail qui s’essouffle. Ils ont aussi mentionné l’importante émission de dette publique à venir, davantage orientée vers les échéances courtes, comme un autre facteur compatible avec un statu quo des taux par le FOMC à court terme.
Fed coincée entre une inflation persistante et un ralentissement de la demande
Nous faisons face à un contexte macroéconomique hautement complexe à l’approche d’août 2026, où la Réserve fédérale est prise entre une inflation tenace et une demande qui se refroidit. Alors que l’inflation sous-jacente demeure obstinément au-dessus de 3 % depuis décembre 2025, la baisse des ventes au détail et la faiblesse de l’investissement des entreprises plaident contre de nouvelles hausses de taux. Les opérateurs de produits dérivés devraient se positionner pour une période prolongée d’inaction de la banque centrale plutôt que de miser sur des virages de politique monétaire agressifs.
De récents rapports montrent que l’IPC sous-jacent américain reste élevé à 3,2 % à la mi-2026, porté par la persistance des coûts des services et des pressions dans les chaînes d’approvisionnement. Pendant ce temps, la croissance des ventes au détail a ralenti à seulement 0,1 % sur un mois, signe que le niveau élevé des coûts d’emprunt finit par entamer la vigueur des consommateurs. Nous croyons que cette combinaison de croissance faible et d’inflation tenace va enfermer la Fed dans une posture d’attente, maintenant les taux inchangés à sa prochaine réunion.
Stratégies de marché alors que l’offre de Trésor et les risques de volatilité augmentent
Pour tirer parti de cette pause anticipée, nous conseillons aux opérateurs de produits dérivés de se concentrer sur les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), en se positionnant pour des taux « plus élevés plus longtemps » sans anticiper de nouvelles hausses. L’achat de spreads papillon à court terme sur options SOFR peut générer des profits réguliers si les taux demeurent dans une fourchette étroite au cours du prochain mois. De plus, la poussée massive du Trésor visant à émettre de la dette à courte échéance — qui devrait atteindre des volumes records ce trimestre — est appelée à maintenir la volatilité des rendements à court terme.
Nous voyons aussi un solide argument en faveur de stratégies de pentification de la courbe des taux au moyen d’options sur les titres du Trésor, alors que les rendements à long terme subissent une pression à la hausse en raison de l’offre élevée de dette fédérale. Avec les risques géopolitiques au Moyen-Orient qui menacent les prix de l’énergie, la volatilité implicite sur les marchés des options sur l’énergie et les taux d’intérêt est actuellement trop faible. Prendre des positions acheteuses en volatilité au moyen de straddles sur le Brent et sur les contrats à terme du Trésor protégera les portefeuilles contre des chocs de marché soudains au cours des prochaines semaines.
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