La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a appuyé la décision de maintenir les taux d’intérêt inchangés lors de la dernière réunion du Federal Open Market Committee (FOMC), affirmant vouloir disposer de données additionnelles avant de soutenir un changement. Elle a indiqué que les risques liés à l’inflation l’emportent sur ceux pesant sur le marché du travail, et a réitéré son engagement à rétablir la stabilité des prix.
Dans des commentaires prononcés lors d’un événement en Alaska, Mme Cook a déclaré être prête à réagir si des signes de poursuite de la désinflation ne se matérialisent pas bientôt. Elle a aussi souligné que l’inflation est demeurée obstinément élevée depuis cinq ans, tout en laissant ouverte la possibilité que la hausse des prix puisse se modérer.
Perspectives de politique monétaire et stratégie sur les taux
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à un virage plus restrictif (hawkish) dans les prochaines semaines, alors que les décideurs privilégient la lutte à l’inflation plutôt que le soutien au marché de l’emploi. Avec une inflation américaine qui reste tenace à 3,1 % à la mi-2026, la patience de la banque centrale face à la cherté de la vie s’amenuise clairement. Comme les pressions sur les prix persistent maintenant depuis cinq années consécutives, il faut s’attendre à ce que les taux d’intérêt demeurent élevés beaucoup plus longtemps que ce que le marché anticipe.
Pour tirer parti de ce décalage, nous recommandons de prendre une position vendeuse sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) arrivant à échéance vers la fin de 2026. Les contrats à terme sur les fed funds intègrent actuellement une probabilité de 60 % de baisses de taux d’ici la fin de l’année, une estimation que nous jugeons hautement irréaliste. La mise en place de « bear call spreads » sur ces contrats constitue une façon stratégique de profiter du moment où le marché sera forcé de retirer de sa valorisation ces baisses de taux prématurées.
Couverture de portefeuille dans un contexte de hausse des rendements
Nous suggérons aussi d’acheter des options de vente (puts) sur des FNB de bons du Trésor à longue duration afin de se couvrir contre un bond soudain des rendements. Historiquement, durant l’épisode d’inflation tenace de 2022 à 2023, des pauses inattendues de la Fed ont déclenché de fortes ventes sur le marché obligataire et propulsé le rendement du 10 ans au-dessus de 4,5 %. L’achat de puts à court terme dès maintenant contribuera à protéger les portefeuilles à l’approche de la réunion de septembre, cruciale pour l’orientation de la politique monétaire.
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