Le commerce extérieur de la Chine est demeuré vigoureux en septembre, soutenu par les dépenses d’investissement mondiales liées à l’IA et par des prix plus fermes pour les produits technologiques. La croissance des exportations s’est accélérée à 36,3 % sur un an, contre une estimation de Bloomberg de 25,7 % et 25,0 % en août, tandis que les importations ont progressé de 31,0 % sur un an, comparativement à une estimation de 25,0 % et à 28,2 % précédemment. Sur les 9M26, les exportations ont augmenté de 21,3 % et les importations de 27,5 %, ce qui a élargi l’excédent commercial cumulé à 938,11 G$ US, contre 870,37 G$ US un an plus tôt.
Le rythme plus soutenu et la demande en technologie ont mené à une révision à la hausse des prévisions commerciales pour 2026, la croissance des exportations étant désormais vue à 23 % (contre 17,0 %) et celle des importations à 26 % (contre 22,0 %). Les flux commerciaux avec les États-Unis se sont améliorés après l’annulation des tarifs imposés en vertu de l’International Emergency Economic Powers Act et à la suite de démarches visant à stabiliser les relations bilatérales, dont un sommet en mai et une rencontre en septembre; les exportations et importations avec les États-Unis sont restées en croissance à deux chiffres en septembre. Les conditions intérieures sont demeurées plus molles, même si les mesures budgétaires et monétaires récentes ont été présentées comme favorables, de sorte que la croissance du PIB en 2026 est attendue dans le bas de la fourchette de la cible officielle de 4,5 % à 5,0 %.
Stratégie sur dérivés : capter l’élan commercial
Nous recommandons aux négociateurs de dérivés de se positionner pour capter l’élan provenant du boom des exportations technologiques de la Chine, tout en se couvrant contre une demande intérieure atone. En septembre, la croissance des exportations a bondi à 36,3 % sur un an, largement portée par la demande mondiale en matériel d’intelligence artificielle et en composantes de semi-conducteurs. Au cours des prochaines semaines, les opérateurs devraient envisager des options d’achat (calls) longues sur les principaux indices technologiques mondiaux et des dérivés sur paniers de semi-conducteurs afin de profiter de cette vague de capex.
L’important excédent commercial cumulé de 938,11 G$ pour les neuf premiers mois de l’année offre un soutien fondamental à la monnaie chinoise. Toutefois, avec des mesures d’assouplissement monétaire en cours pour contrer la mollesse intérieure, nous nous attendons à ce que la devise évolue dans une fourchette définie plutôt que de s’apprécier de façon marquée. Le recours à des straddles d’options ou à des structures d’options adaptées aux marchés en corridor sur des paires de devises peut permettre aux opérateurs de tirer parti de la volatilité implicite sans prendre de risque directionnel.
Occasions sur les matières premières et les actions dans un contexte de hausse des importations
Le bond de 31,0 % sur un an des importations en septembre met en évidence une demande industrielle robuste pour les matières premières importées et les intrants technologiques. Les opérateurs qui s’intéressent aux dérivés sur matières premières, en particulier le cuivre et les principaux métaux industriels, peuvent envisager des positions longues à effet de levier afin de capter cette dynamique sous-jacente entre l’offre et la demande. Les retournements commerciaux historiques à la suite d’importants assouplissements tarifaires suggèrent que la demande d’importations demeure souvent élevée pendant plusieurs trimestres consécutifs.
Même si la croissance globale du PIB de la Chine devrait s’établir près du bas de la fourchette cible de 4,5 % à 5,0 %, le récent stimulus budgétaire crée un plancher solide pour les grands indices boursiers. Nous suggérons d’utiliser des écarts haussiers par options d’achat (bull call spreads) sur les principaux indices boursiers chinois afin de participer au potentiel haussier alimenté par les mesures de relance, tout en gardant un risque strictement balisé. Cette approche équilibrée protège le capital si les indicateurs de consommation intérieure demeurent poussifs d’ici la fin du quatrième trimestre.
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