Les marchés ont repris leur tendance vendeuse après la publication d’un PIB canadien de juillet inchangé, même si les données ont offert peu d’élan. Le repli s’est concentré sur le segment court à intermédiaire de la courbe, tandis que les anticipations de marché quant à la Banque du Canada sont demeurées inchangées après la publication. La transmission entre marchés est restée limitée, les rendements américains évoluant près de niveaux techniques clés.
La pression s’est concentrée sur les échéances plus courtes, alors que le positionnement s’est dénoué dans la foulée du rapport sur le PIB. La note mentionnait une préférence pour des pentifications 1a5a-1a2a afin d’exprimer une vue sur le segment court et signalait une approche prudente quant à l’ajout de positions longues sur l’échéance 2 ans. La publication indiquait également que l’article avait été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et révisé par un éditeur.
Pression sur le segment court de la courbe et déconnexion du marché
La récente progression nulle du PIB canadien en juillet (0,0 %) met en évidence une économie au point mort, mais, de façon inattendue, le marché obligataire a reculé alors que les opérateurs ont allégé des positions devenues trop consensuelles. Cette pression sur la courbe à l’avant a propulsé les rendements des obligations canadiennes à 2 ans vers la zone de 3,15 %, créant une déconnexion nette entre des données économiques faibles et la tarification du marché. Nous estimons que cette vague de vente est temporaire et qu’elle offre un point d’entrée très tactique pour les opérateurs de dérivés au cours des prochaines semaines.
Stratégies de pentification et prudence sur les positions longues à 2 ans
Pour tirer parti de cette mauvaise tarification sur le segment court, nous privilégions la mise en place de pentifications de courbe 1a5a-1a2a. Alors que la Banque du Canada devrait encore abaisser les taux afin de contrer une croissance stagnante, l’extrémité courte de la courbe devrait éventuellement reculer plus rapidement que l’extrémité longue. Historiquement, des épisodes similaires de purge de positionnement ont précédé des mouvements marqués de pentification une fois que la banque centrale valide la réalité d’un ralentissement économique.
Nous recommandons aussi d’ajouter prudemment des positions longues sur les obligations canadiennes à 2 ans. Comme les rendements des bons du Trésor américain à 2 ans oscillent près d’une résistance technique majeure autour de 3,85 %, tout repli des rendements américains entraînera aussi une baisse des rendements canadiens. Cette forte corrélation entre marchés, combinée à une croissance intérieure anémique, rend le ratio risque/rendement particulièrement attrayant pour les acheteurs sur le segment court à l’heure actuelle.
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