Carsten Brzeski, d’ING, s’attend à ce que la Banque centrale européenne (BCE) laisse ses taux inchangés lors de la réunion du 23 juillet la semaine prochaine, même si le risque d’un geste surprise a refait surface alors que les tensions au Moyen-Orient font grimper les prix du pétrole et de l’énergie plus largement. Ce changement, soutient-il, ramène le contexte macroéconomique à celui auquel les décideurs étaient confrontés avant juin, accentuant les divisions internes entre « faucons » et « colombes » quant à la trajectoire à court terme de la politique monétaire de la BCE et aux perspectives d’inflation.
Depuis la réunion du 11 juin, lorsque la BCE a relevé ses taux de 25 pdb à 2,25 %, il décrit les marchés de l’énergie comme volatils, la rencontre de Sintra ayant renforcé le scénario central de la banque et sa volonté de poursuivre le resserrement. Il ajoute qu’une baisse subséquente des prix de l’énergie sous les niveaux d’avant-guerre avait réduit la pression en faveur d’une nouvelle hausse, tandis que les données d’inflation de juin ont été étonnamment modérées et ont montré peu d’indices d’effets indirects ou de second tour. La prochaine réunion se tiendra sans nouvelles projections macroéconomiques, mais il s’attend à une mise à jour interne intégrant les derniers prix du pétrole, ce qui ferait de septembre le moment le plus probable pour une hausse additionnelle.
Chocs énergétiques et risques de hausse des taux de la BCE
À l’approche rapide de la réunion du 23 juillet, nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une volatilité soudaine plutôt qu’à un été tranquille. Même si beaucoup s’attendent à ce que la BCE maintienne ses taux, la récente remontée du Brent au-dessus de 85 $ le baril, alimentée par les tensions au Moyen-Orient, garde la possibilité d’une hausse surprise sur la table. Nous recommandons aux traders d’examiner de près les contrats à terme Euribor à court terme, qui pourraient sous-estimer le risque d’un virage plus « faucon ».
Historiquement, lorsque des chocs énergétiques brouillent les perspectives d’inflation de la BCE, la banque centrale a tendance à adopter un ton plus restrictif afin d’ancrer les anticipations. Par exemple, l’inflation en zone euro demeure tenace, autour de 2,5 %, ce qui laisse très peu de marge d’erreur aux décideurs. Acheter une protection au moyen d’options de taux hors du cours (out-of-the-money) pourrait générer des gains importants si les faucons parviennent à imposer une hausse de taux inattendue.
Stratégies de volatilité sur l’euro et les options de taux
Nous suggérons aussi de surveiller de près le marché des options sur l’euro (EUR/USD). La volatilité implicite a reculé à des niveaux relativement bas, ce qui rend les stratégies défensives via options très abordables en ce moment. Se positionner en vue d’un euro plus fort avant l’annonce du 23 juillet offre une configuration à faible coût et fort potentiel si la banque centrale surprend le marché.
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