La sous-gouverneure de la Banque d’Angleterre (BoE), Sarah Breeden, a déclaré qu’il n’était « pas du tout évident » qu’il existe une trajectoire vers des prix de l’énergie plus faibles, et a averti que si le choc s’avère plus important ou plus persistant, la politique monétaire pourrait devoir réagir. Elle a indiqué que la transmission indirecte de la hausse des coûts de l’énergie est jusqu’ici demeurée limitée, une dynamique qu’elle a associée à des capacités excédentaires dans l’économie britannique, tout en ajoutant que la balance des risques s’est déplacée et qu’une réaction de la banque centrale deviendrait plus probable si ces risques se matérialisent. Breeden a aussi mis en garde : les décideurs ne peuvent pas attendre trop longtemps avant de disposer de preuves concluantes d’effets de second tour sur les prix.
Breeden a précisé qu’elle s’attarde à ce que les entreprises rapportent au sujet de leurs décisions de prix, et a cité l’enquête DMP de la BoE, l’indice PMI et l’enquête des agents de la Banque comme intrants clés. Les marchés ont peu réagi : la livre sterling est restée sous pression, avec le GBP/USD en baisse de 0,12 % jeudi, autour de 1,3220 au moment d’écrire ces lignes.
Volatilité de l’énergie et implications pour les taux d’intérêt
Nous surveillons de près la volatilité persistante des marchés mondiaux de l’énergie, qui risque de maintenir les pressions inflationnistes au Royaume-Uni à un niveau élevé. Les données de marché récentes montrent que les références européennes du gaz naturel ont connu de nouvelles fluctuations, ce qui se répercute directement sur les coûts énergétiques domestiques à l’approche des mois plus froids de l’automne. En raison de ces pressions tenaces du côté de l’offre, nous devons nous préparer à la possibilité que les autorités monétaires se sentent contraintes de relever les taux d’intérêt afin d’éviter des dommages économiques plus importants.
Dans l’univers des dérivés de taux, nous estimons prudent d’ajuster les positions sur les contrats à terme indexés sur le Sterling Overnight Index Average (SONIA) afin de refléter des perspectives de resserrement de la politique monétaire. Alors que le risque d’effets inflationnistes de second tour augmente, continuer d’intégrer dans les prix des baisses de taux agressives pour le reste de l’année devient de plus en plus risqué. Par conséquent, il convient d’envisager de vendre à découvert des contrats de taux à court terme ou d’utiliser des swaps payeurs (payer swaps) pour se couvrir contre un déplacement brusque à la hausse de la courbe des taux.
Volatilité de la livre sterling et signaux du sentiment des entreprises
La livre britannique a déjà subi la pression, le taux GBP/USD s’échangeant en baisse autour de 1,3220 alors que les marchés digèrent ces risques liés à l’énergie. Pour composer avec cette volatilité, on peut envisager d’acheter des options de vente (puts) GBP à court terme afin de se protéger contre une nouvelle dépréciation de la devise. De plus, comme les mesures de volatilité des devises demeurent relativement modérées, les primes d’options offrent une façon abordable de se positionner en cas d’affaiblissement soudain de la livre.
Nous devons aussi surveiller de près les prochains indicateurs du sentiment des entreprises, notamment l’enquête Decision Maker Panel (DMP) et les données de l’indice des directeurs d’achats (PMI). Ces rapports nous indiqueront si les entreprises commencent à refiler directement à leurs clients la hausse des coûts de l’énergie à travers leurs décisions de prix. Si ces indicateurs signalent une hausse des prix de vente, il faudra s’attendre à une revalorisation rapide et marquée des anticipations de taux d’intérêt sur les marchés des swaps.
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