Des membres du conseil de la Banque du Japon ont indiqué que les conditions financières demeuraient accommodantes, tandis que les prix à la consommation augmentaient sous l’effet de la hausse des coûts d’importation et que les entreprises continuaient de répercuter les hausses des matières premières, maintenant l’inflation de gros à un niveau élevé. Ils ont fait état d’une hausse des anticipations d’inflation à moyen et long terme chez les ménages et les entreprises, et plusieurs s’attendaient à ce que les hausses de prix des biens de consommation s’élargissent dès l’été. Bon nombre ont jugé que l’inflation sous-jacente s’approchait de 2 %, déplaçant le débat vers la stabilisation de la progression des prix autour de ce niveau plutôt que de chercher à l’accélérer. Les membres ont aussi convenu que la volatilité du marché des changes a désormais un impact plus important sur l’activité et les prix, à mesure que la répercussion par les entreprises se renforce; un membre a cité un yen faible et les événements au Moyen-Orient comme des risques haussiers pour les anticipations.
Sur la normalisation de la politique monétaire, un membre a affirmé qu’il faut de 1 à 1,5 an pour qu’une hausse de taux refroidisse l’inflation et la croissance. Un autre a soutenu que le soutien monétaire devrait être réduit graduellement afin d’éviter de retarder les hausses, tandis qu’un point de vue distinct a plaidé pour des décisions agiles, étant donné que le taux directeur demeurait sous une fourchette neutre estimée. Les marchés ont été décrits comme intégrant une hausse environ une fois tous les six mois, quoiqu’un membre ait indiqué que des hausses pourraient survenir plus tôt; plusieurs ont aussi souligné que le rythme et l’échéancier futurs étaient difficiles à prévoir. Certains ont averti que les primes à terme pourraient augmenter si les marchés doutent que la BoJ resserrera suffisamment sa politique. Après la publication des minutes, l’USD/JPY progressait de 0,11 % à 157,48.
Implications pour les marchés des dérivés et des devises
Nous estimons que les opérateurs de produits dérivés doivent se préparer à des mouvements brusques, alors que la Banque du Japon laisse entrevoir un rythme plus rapide de hausses de taux. Avec une inflation sous-jacente qui gravite de façon constante près de la cible de 2 %, l’ère des opérations de portage financées par un yen à faible coût tire rapidement à sa fin. Nous conseillons de se positionner pour un yen plus fort au cours des prochaines semaines, la normalisation de la politique monétaire pouvant s’opérer plus vite que ce que le marché anticipe.
Les données économiques récentes montrent que l’inflation de base au Japon est restée au-dessus du seuil de 2 % pendant plus de deux ans, consolidant le biais plus restrictif de la banque centrale. Historiquement, lorsque la BoJ a commencé à défaire sa politique ultra-accommodante, l’USD/JPY a reculé de son sommet au-dessus de 161 vers la zone des 140. Nous nous attendons à ce que cette pression baissière sur la paire se poursuive, ce qui rend les options de vente (puts) USD/JPY à échéance courte attrayantes.
Marchés obligataires et stratégies de volatilité
Nous recommandons aussi de nous concentrer sur les dérivés liés aux obligations d’État japonaises (JGB), alors que la banque centrale cherche à réduire progressivement son imposant programme d’achats d’obligations. Le rendement des JGB à 10 ans est récemment passé au-dessus de 1,0 %, reflétant les attentes du marché quant à un durcissement des conditions monétaires. Les opérateurs pourraient envisager de payer le taux fixe dans les swaps de taux d’intérêt en yens afin de tirer parti de la hausse des rendements domestiques.
Comme des membres de la banque centrale ont averti que la volatilité des devises influence désormais davantage l’économie japonaise qu’auparavant, nous anticipons des variations plus marquées sur le marché des changes. La volatilité implicite des options sur le yen demeure élevée, ce qui suggère que de simples paris directionnels peuvent coûter cher. Nous proposons d’utiliser des stratégies d’écart (spreads), comme des écarts baissiers de puts (bear put spreads) sur l’USD/JPY, afin d’atténuer le coût élevé des primes d’options.
Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
