Le membre du Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre, Alan Taylor, a déclaré que la politique monétaire ne devrait pas réagir de façon mécanique aux variations des prix de l’énergie lorsqu’il s’agit surtout de chocs de prix relatifs. Selon lui, l’orientation de la politique doit demeurer vigilante, mais disciplinée, tout en surveillant si les pressions s’accumulent et si des effets de deuxième tour commencent à se matérialiser — auquel cas l’évaluation de la politique devrait être revue. M. Taylor a aussi affirmé qu’il subsiste un risque non négligeable pour l’inflation, mais que les données vont à l’encontre d’un choc inflationniste généralisé et que, jusqu’à présent, l’économie semble moins susceptible de revivre la dynamique inflationniste observée en 2022.
Lors de la dernière réunion de la Banque d’Angleterre, M. Taylor a voté pour maintenir les taux inchangés, alors que la majorité a maintenu le Bank Rate à 3,75 %. Il a indiqué que le fardeau de la preuve en faveur d’un resserrement additionnel devrait reposer sur des signes que des effets de deuxième tour gagnent du terrain, ajoutant que l’argument en faveur de nouvelles hausses n’était pas convaincant à moins que les prix de l’énergie demeurent élevés pendant une période prolongée et se répercutent sur une persistance plus large de l’inflation. M. Taylor a précisé qu’une fois les risques liés à l’énergie dissipés, la politique devrait évoluer dans l’autre direction.
Réaction du marché et stratégie de négociation
Nous croyons que les opérateurs de produits dérivés devraient éviter de sur-réagir aux pics de prix de l’énergie à court terme au cours des prochaines semaines, en ligne avec l’approche prudente de la Banque d’Angleterre. Alors que la banque centrale maintient son taux à 3,75 %, les contrats à terme SONIA (Sterling Overnight Index Average) intègrent actuellement une pause prolongée plutôt que des baisses de taux immédiates. Nous devrions positionner nos portefeuilles en fonction d’un statu quo durable, en résistant à la tentation de miser sur un assouplissement monétaire agressif.
Les données récentes indiquent que le Brent se négocie près de 75 $ US le baril et que les prix du gaz naturel au Royaume-Uni affichent une volatilité saisonnière modérée, ce qui maintient l’inflation globale autour de 2,2 %. Historiquement, des flambées soudaines de l’énergie comme lors de la crise de 2022 ont provoqué d’importants mouvements sur les swaps de taux d’intérêt, mais la volatilité implicite demeure actuellement contenue. Nous recommandons d’en profiter en vendant la prime surévaluée des options à court terme sur les taux, puisque la BoE a clairement indiqué qu’elle ne haussera pas ses taux de manière mécanique.
Surveillance des effets secondaires sur l’inflation
Au cours des prochaines semaines, nous devrions surveiller de près la croissance des salaires et les données du PMI des services afin de détecter d’éventuels effets inflationnistes de deuxième tour avant le marché. Si ces indicateurs secondaires demeurent stables, nous pourrons tirer parti plus sereinement des erreurs de prix sur les gilts à très court terme qui réagissent trop vivement aux manchettes quotidiennes sur le pétrole. Cette approche disciplinée nous permet de capter du rendement pendant que le marché au sens large demeure inutilement anxieux face à une inflation alimentée par l’énergie.
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