BNY a indiqué que les actions chinoises et le yuan chinois (CNY) demeurent fortement « sous-détenus » par rapport aux pairs de l’Asie-Pacifique (APAC), les détentions transfrontalières étant décrites comme très faibles. La banque a ajouté que le CNY est la devise APAC la moins détenue, même si les données de flux ne pointent plus vers des ventes agressives, et elle a présenté la Chine comme ayant été « dé-risquée » à travers les actions, le FX et le revenu fixe.
La banque a aussi souligné que la toile de fond fondamentale n’est toujours pas encore assainie, citant la nécessité d’une amélioration des données, des bénéfices et du suivi des politiques. Malgré tout, elle a mentionné les flux de détail, une base de détention et la multiplication des discussions sur des mesures de relance comme des facteurs pouvant soutenir un changement de positionnement; elle a ajouté que des fondamentaux qui se stabilisent ou un appui politique crédible pourraient déclencher une modeste reconstruction de l’exposition à la Chine à partir de niveaux de détention déprimés.
Positionnement actuel et dynamique de marché
Étant donné que les détentions transfrontalières se situent à des niveaux très bas, nous voyons une configuration convaincante se mettre en place. La détention étrangère d’actifs chinois a été réduite de façon systématique, ce qui signifie que le marché n’est plus positionné pour encaisser d’autres mauvaises nouvelles. Des données récentes montrent que les sorties nettes des actions continentales via Stock Connect ont ralenti à seulement 2 G$ en juin 2026, une baisse marquée par rapport aux ventes massives observées plus tôt cette année.
Ce sous-pondération généralisée implique que tout catalyseur positif pourrait avoir un impact disproportionné sur le yuan chinois. Avec l’USD/CNY qui oscille actuellement autour de 7,35, nous croyons que l’achat d’options d’achat (calls) CNH à court terme, avec une échéance en septembre 2026, est une façon peu coûteuse de se positionner en vue d’une surprise de politique économique. Cette stratégie offre un risque défini tout en captant un potentiel de hausse, même en cas de léger changement de sentiment.
Occasions de rebond et catalyseurs de politique économique
Nous voyons une occasion similaire du côté des indices boursiers, qui ont tiré de l’arrière par rapport aux pairs régionaux. L’indice PMI manufacturier officiel du mois dernier s’est établi à 49,9, ce qui, bien que toujours en zone de contraction, a dépassé les attentes et suggère que le pire pourrait être passé. Nous envisageons donc l’achat d’options d’achat sur des FNB (ETF) chinois de grandes capitalisations afin d’obtenir une exposition à effet de levier à un rebond potentiel alimenté par les discussions sur la relance.
L’élément clé est que le marché est évalué pour une déception qui se prolonge, ce qui crée un profil de risque asymétrique pour de nouvelles positions acheteuses. Les discussions autour d’une possible baisse du ratio de réserves obligatoires des banques au troisième trimestre prennent de l’ampleur, et tout suivi crédible des politiques forcerait vraisemblablement les investisseurs sous-exposés à courir après le marché à la hausse. Historiquement, des périodes similaires de pessimisme extrême en 2016 et vers la fin de 2022 ont été suivies de rallyes marqués et rapides une fois que le soutien des politiques est devenu clair.
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