BNY s’attend à ce que la Banque de réserve de l’Inde (RBI) maintienne le taux repo inchangé à 5,25 %, dans un contexte où la politique est dictée par une inflation persistante et un ralentissement de la croissance. La RBI devrait privilégier les anticipations d’inflation et les risques du côté de l’offre, tout en s’appuyant sur des mesures macroprudentielles pour soutenir la stabilité financière et des marchés des changes ordonnés, plutôt que d’ajuster les taux d’intérêt.
Le rapport indique que la roupie demeure sous pression, alors que la hausse des prix du pétrole et un dollar américain plus fort pèsent sur l’INR. Il précise que les banques centrales en Inde et aux Philippines s’opposent à la volatilité des devises, et que des interventions actives ont plafonné la hausse de l’USD/INR et de l’USD/PHP, même si les fondamentaux domestiques s’assouplissent et que les prix de l’énergie restent élevés. Il mentionne aussi un positionnement favorable au portage (carry) et anticipe que la duration surperformera l’exposition directe aux devises.
Perspectives de politique monétaire et pression sur la devise
Nous nous attendons à ce que la Banque de réserve de l’Inde maintienne son taux repo à 5,25 % dans les prochaines semaines, en donnant priorité à la stabilité financière plutôt qu’à des ajustements de taux. Cela survient alors que le Brent oscille près du seuil de 80 $ US le baril et que l’indice du dollar américain demeure résilient, ce qui exerce une pression persistante sur la roupie indienne. Par conséquent, nous recommandons aux traders de dérivés d’éviter de miser sur des baisses de taux agressives et de plutôt se préparer à une pause prolongée de la politique monétaire.
Comme les banques centrales de l’Inde et des Philippines interviennent activement pour plafonner la hausse de l’USD/INR et de l’USD/PHP, les positions acheteuses (long) nettes sur le dollar font face à un important plafond réglementaire. La volatilité implicite à un mois de l’USD/INR s’est historiquement comprimée dans des fourchettes serrées d’environ 3 % à 4 % lors de ces périodes de défense marquée par la banque centrale. Nous recommandons aux traders d’options de vendre de la volatilité ou d’utiliser des stratégies de corridor (range-bound), comme les iron condors, plutôt que d’acheter directement des options d’achat (calls) USD/INR.
Approche de trading : privilégier la duration et le portage
Nous voyons une meilleure valeur à cibler la duration obligataire et le portage (carry) plutôt que de prendre une exposition directe à la devise elle-même. À mesure que les rendements obligataires locaux se stabilisent, l’utilisation de swaps OIS (Overnight Index Swaps) indiens ou de contrats à terme sur obligations d’État offre un profil risque-rendement beaucoup plus avantageux. Cette approche nous permet de capter des rendements plus réguliers tout en évitant les frictions d’un marché au comptant des changes fortement encadré.
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