La croissance du PIB de la Chine est restée à 5,2 % d’une année sur l’autre au deuxième trimestre. Cependant, les chiffres mensuels suggèrent un ralentissement potentiel, avec une diminution de la croissance des investissements en juin, en partie due à une réduction des investissements dans le secteur de l’immobilier. Les pressions déflationnistes ont augmenté en raison d’une surcapacité dans certains secteurs. Les analystes prévoient d’autres mesures pour stabiliser le marché immobilier et stimuler la consommation de services dans la seconde moitié de l’année. L’économie a crû de 1,1 % par rapport au trimestre précédent, seulement 0,1 point de pourcentage plus lent que le premier trimestre. Malgré une modération de 0,2 point de pourcentage de la croissance du PIB réel par rapport au premier trimestre, la consommation et les exportations nettes ont continué à contribuer à la croissance, avec le déflateur du PIB chutant de 1,2 % d’une année sur l’autre. Les données de juin ont révélé une réduction de l’élan domestique par rapport à mai, en partie à cause des impacts tarifaires et d’une diminution du regain de production temporaire. La production industrielle a augmenté de 6,8 % d’une année sur l’autre, mais les ventes au détail ont baissé, influencées par une normalisation post-fêtes. L’investissement en actifs fixes a diminué, touchant les secteurs de l’immobilier et des infrastructures. Les analystes maintiennent une prévision de croissance de 4,8 % pour 2025, s’attendant à aucune modification immédiate des politiques, mais envisageant des mesures pour la stabilité du secteur immobilier par des efforts d’acquisition et des incitations à la rénovation urbaine. La pression déflationniste croissante est le signal le plus alarmant. Ce n’est pas juste un chiffre ; c’est un symptôme d’une surcapacité profondément enracinée et d’une confiance en chute. L’indice des prix à la production est en contraction depuis plus de 20 mois consécutifs, un signe clair que les usines baissent les prix pour écouler leurs marchandises dans un marché domestique faible. Nous venons de constater que le dernier PMI Manufacturier de Caixin est tombé à 50,6 en juillet, à peine en territoire d’expansion et inférieur aux attentes, confirmant ce manque de dynamisme industriel. Cet environnement écrase systématiquement les marges bénéficiaires des entreprises. Le ralentissement de l’investissement immobilier mentionné dans le rapport est l’épicentre de la crise, et la réponse du gouvernement manque de l’« impact » nécessaire pour rétablir la confiance. Nous avons vu des efforts fragmentaires, comme le programme de refinancement de 300 milliards de yuans de la banque centrale pour le logement abordable, mais cela reste insuffisant. Les nouvelles données du Bureau national des statistiques montrent que les prix des nouvelles maisons dans 70 villes ont chuté de 4,5 % d’une année sur l’autre en juin, la plus forte baisse depuis près d’une décennie. Cette faiblesse persistante rend un rebond rapide peu probable. L’incertitude entourant l’échelle et le timing de toute intervention effective de l’État appelle à des stratégies de volatilité à long terme. Nous envisageons d’acheter des straddles sur des actions de promoteurs immobiliers chinois clés cotées à Hong Kong, qui pourraient profiter d’un mouvement significatif du marché dans les deux sens. Ce malaise domestique déborde déjà sur les marchés mondiaux par le biais de la monnaie. La Banque populaire de Chine lutte pour soutenir le yuan face à un dollar fort et à d’importantes pressions de fuite de capitaux. Le yuan offshore (CNH) a déjà franchi le seuil psychologique de 7,30 contre le dollar. Nous considérons toute reprise induite par le gouvernement du yuan comme une occasion d’initier de nouvelles positions courtes. Par conséquent, nous devons nous positionner pour un ralentissement des matières premières industrielles. Le rôle de la Chine en tant qu’usine et site de construction mondial s’amenuise. Le secteur immobilier en difficulté est le plus grand consommateur d’acier, et par extension, de minerai de fer. Les prix du minerai de fer ont déjà chuté de près de 20 % par rapport à leur pic de janvier de cette année. Les traders devraient envisager d’acheter des options de vente sur de grandes entreprises minières comme BHP et Rio Tinto, dont le sort est inextricablement lié à la demande chinoise. La même logique s’applique au cuivre, un indicateur de la santé industrielle mondiale, où toute nouvelle faiblesse de la fabrication chinoise se traduira directement par des prix plus bas.

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