Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a déclaré que les récents mouvements du yen japonais étaient « plutôt bien contenus » et ne ressemblaient pas aux conditions désordonnées qui avaient motivé une intervention conjointe Japon–États-Unis le mois dernier. Il a aussi indiqué que le Japon était probablement à la fin du programme de reflation des Abenomics et qu’il prévoit rencontrer le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, en marge du sommet des ministres des Finances du G20. Bessent a dit qu’il ne conseillerait pas sur la question de savoir si la BdJ devrait procéder à des hausses de taux consécutives, et a indiqué qu’Ueda agirait de façon appropriée en matière de politique monétaire avec l’appui du premier ministre.
Sur la Chine, Bessent a affirmé que Washington tiendrait des discussions « très robustes », axées sur la prévention de l’accès de modèles puissants à des acteurs non étatiques. Il a dit qu’il exhorterait les pays du G20 à réévaluer leurs modalités commerciales avec la Chine afin de réduire les déséquilibres mondiaux, soutenant que des barrières commerciales plus strictes pousseraient Pékin vers la demande intérieure. Les États-Unis cherchent des réductions tarifaires couvrant 30 G$ US de biens non stratégiques de chaque côté, tandis que Bessent a qualifié d’inacceptable l’excédent commercial de 1,2 T$ US de la Chine. Sur les marchés, l’USD/JPY progressait de 0,02 % à 160,15, tandis que l’AUD/USD reculait de 0,06 % à 0,7160.
Occasions sur les dérivés : yen, dollar et dollar australien
Nous croyons que les négociateurs de dérivés devraient tirer parti de la baisse du risque d’une intervention immédiate sur le marché des changes en vendant la volatilité haussière à court terme sur l’USD/JPY. Puisque le Trésor américain considère la glissade du yen au-delà de 160 comme « contenue » plutôt que désordonnée, la prime de crainte qui avait auparavant propulsé la volatilité implicite des options devrait se résorber. Nous recommandons de recourir à des stratégies de strangle court ou à l’écriture d’options d’achat hors jeu (out-of-the-money) sur l’USD/JPY afin de capter cette décroissance de prime au cours des deux prochaines semaines.
La pression fondamentale sur le yen demeure forte, car l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon persiste. À l’heure actuelle, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans oscille près de 4,1 %, tandis que le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans peine à se maintenir au-dessus de 1,1 %, ce qui laisse un différentiel de rendement d’environ 300 points de base. Nous suggérons de conserver des positions longues USD/JPY au moyen de contrats à terme, avec des ordres stop-loss serrés juste sous le seuil de 158 afin de se protéger contre tout changement de cap inattendu de la Banque du Japon.
Nous devons aussi nous préparer à une volatilité accrue des actifs servant de proxy à la Chine à l’approche du sommet États-Unis–Chine très attendu à la fin septembre. Comme les États-Unis ciblent l’énorme excédent commercial de 1,2 T$ US de la Chine et menacent d’ériger des barrières commerciales plus strictes, le dollar australien est particulièrement vulnérable. Les négociateurs de dérivés devraient envisager l’achat d’options de vente de protection (puts) sur l’AUD/USD, qui se négocie actuellement sur une note faible à 0,7160, afin de se couvrir contre des annonces tarifaires soudaines.
Répercussions de la politique États-Unis–Chine et de la politique technologique
L’accent mis par les États-Unis sur le fait d’empêcher des modèles d’IA avancés de parvenir à des acteurs non étatiques devrait provoquer des fluctuations dans les dérivés liés aux grandes capitalisations technologiques. Nous recommandons d’acheter des spreads calendaires sur l’indice Nasdaq 100 afin de se positionner en vue d’un renforcement de la surveillance réglementaire visant les géants des semi-conducteurs et des logiciels axés sur l’IA. Cette stratégie permet de profiter d’une hausse de la volatilité à plus long terme tout en limitant le coût de la prime initiale.
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