Banxico a fixé son taux directeur à 6,5 %, conformément aux prévisions. La décision maintient inchangé le coût d’emprunt de référence au Mexique et signale une continuité des conditions monétaires.
Le communiqué n’a présenté aucun écart par rapport aux attentes du marché, le taux demeurant à 6,5 %. Cette décision laisse stables les coûts de financement pour le crédit, les prêts hypothécaires et le financement gouvernemental indexés au taux de référence.
Réaction des marchés et perspectives de volatilité
La décision de maintenir le taux à 6,5 % était largement anticipée; nous ne nous attendons donc pas à des réactions marquées à chaud sur les marchés. La volatilité implicite des options sur le peso mexicain, qui était élevée à l’approche de l’annonce, devrait maintenant reculer de façon significative. Cela crée une occasion de vendre de la volatilité à court terme, puisque la principale source d’incertitude immédiate vient d’être éliminée.
Orientation de la politique, inflation et différentiel de taux
Notre attention se tourne maintenant vers l’orientation prospective et la trajectoire des taux d’intérêt jusqu’à la fin de 2026. L’inflation, dernièrement établie à 4,1 %, demeure obstinément au-dessus de la cible de la banque centrale, ce qui laisse croire qu’elle hésitera à signaler des baisses de taux à court terme. Cela renforce notre opinion que Banxico restera en pause au moins pour un trimestre supplémentaire.
Nous surveillons également la Réserve fédérale américaine, qui a maintenu ses taux à 4,75 %. Cela préserve un différentiel favorable de 175 points de base, rendant le peso attrayant pour les stratégies de carry, ce qui devrait continuer de soutenir la devise. Par conséquent, nous voyons peu de raisons d’acheter une protection contre la baisse, comme des options de vente hors du cours (out-of-the-money) sur le peso, à moyen terme.
Historiquement, une fois que Banxico amorce un cycle d’assouplissement, elle procède souvent à plusieurs baisses consécutives. Même si nous n’en sommes pas encore là, nous commençons à regarder des dérivés de plus longue échéance, comme le positionnement via des swaps TIIE en payant du fixe pour des échéances de fin 2026 ou de début 2027, afin de se placer en vue d’un éventuel virage de politique. Il s’agit d’une façon peu coûteuse d’exprimer une anticipation de baisses de taux futures, sans aller à contre-courant de la stabilité actuelle du marché.
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