Banco de México a maintenu son taux directeur inchangé à 6,50 % pour une troisième réunion consécutive, à l’unanimité du conseil. Dans son communiqué, la banque centrale a abaissé sa trajectoire d’inflation globale (headline) pour le T3 2026, sur la base d’anticipations d’un reflux de l’inflation non sous-jacente, tout en relevant légèrement ses projections d’inflation sous-jacente entre le T3 et le T4 2026. Banxico a conservé son indication selon laquelle l’inflation devrait revenir à la cible de 3 % au T4 2027, et a affirmé que la politique monétaire n’aurait pas à réagir mécaniquement aux mouvements attendus du taux des fonds fédéraux, compte tenu de conditions macroéconomiques différentes de celles des États-Unis.
Banxico a réitéré que ses décisions tiendront compte du processus de désinflation et de ses moteurs, notamment la transmission du taux de change, les conditions de capacités inutilisées (slack) et les anticipations d’inflation, tout en avertissant que le slack devrait persister sur l’horizon de prévision et que les risques baissiers pour l’activité demeurent. Elle a maintenu que la balance des risques pour l’inflation demeure orientée à la hausse, ajoutant que les changements de politique aux États-Unis et tout prolongement des conflits géopolitiques accroissent l’incertitude et pourraient engendrer des pressions inflationnistes dans un sens comme dans l’autre. Les prévisions indiquaient une inflation globale à 3,5 % au T4 2026 contre 3,5 % auparavant, et à 3,0 % au T4 2027 contre 3,0 %; l’inflation sous-jacente était attendue à 3,6 % au T4 2026 contre 3,5 %, et à 3,0 % au T4 2027 contre 3,0 %. Banxico se réunit huit fois par année.
Volatilité attendue du peso et stratégies de négociation de dérivés
Comme la Banque du Mexique maintient son taux directeur à 6,50 %, nous estimons que les opérateurs de produits dérivés devraient se préparer à une volatilité accrue du peso mexicain (MXN) au cours des prochaines semaines. Les données récentes de marché montrent que le taux de change USD/MXN a fluctué près du niveau de 19,50, ce qui reflète la sensibilité du marché à la fois à l’inflation domestique et aux politiques commerciales mondiales. Nous recommandons d’utiliser des options de type straddle ou strangle à court terme sur le peso afin de tirer parti de ces mouvements de prix attendus.
La décision de la banque centrale de réviser à la hausse l’inflation sous-jacente laisse entendre que des baisses de taux devraient vraisemblablement rester hors de la table pour le reste de l’année. Par conséquent, nous suggérons aux opérateurs d’envisager de payer du fixe sur des contrats TIIE (swap mexicain), à mesure que le marché écarte la possibilité d’un assouplissement monétaire à court terme. Historiquement, lorsque Banxico conserve une posture prudente face à une inflation sous-jacente persistante, l’extrémité courte de la courbe des swaps mexicains tend à se déplacer vers le haut.
Écarts de rendement et couverture dans un environnement de politique en évolution
Puisque Banxico a souligné qu’elle ne suivra pas mécaniquement la Réserve fédérale américaine, l’écart de taux d’intérêt entre les deux pays demeure un déterminant clé du carry trade. À l’heure actuelle, l’écart entre le taux mexicain de 6,50 % et le taux directeur américain offre encore un coussin de rendement appréciable, bien qu’il soit nettement plus étroit que l’écart de 600 points de base observé les années précédentes. Nous conseillons de recourir à des swaps de devises (cross-currency swaps) pour verrouiller ces rendements avant que des changements de politique aux États-Unis ou des conflits géopolitiques ne viennent perturber l’écart.
Comme Banxico ne s’attend pas à ce que l’inflation atteigne sa cible de 3,0 % avant la fin de 2027, la couverture à long terme est devenue essentielle. L’achat d’options d’achat (call) USD/MXN hors du cours (out-of-the-money) constitue un moyen rentable de protéger les portefeuilles contre une dépréciation soudaine du peso. Les tendances historiques montrent que, en période de fortes tensions géopolitiques, le peso peut se déprécier rapidement de 5 % ou plus face au dollar en l’espace de quelques jours.
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