Les rendements obligataires du Japon ont augmenté suite à l’annonce d’un accord commercial, avec des rendements à 10 ans grimpant de 8 points de base à 1,58 %. Cela les rapproche du pic de cette année et pourrait les amener à atteindre les niveaux les plus élevés depuis 2008. Cette hausse est en partie due à l’incertitude politique à Tokyo.
L’augmentation des rendements est également liée aux attentes selon lesquelles l’accord commercial pourrait inciter la Banque du Japon à envisager des hausses de taux d’intérêt. Bien que des facteurs politiques jouent encore un rôle, une grande partie de l’augmentation des rendements provient des espoirs liés à la banque centrale.
Cependant, tout changement radical de la Banque du Japon pourrait être retardé jusqu’à ce que la situation politique, en particulier la position d’Ishiba, soit plus claire. Bien que les traders soient optimistes, il existe toujours des réserves concernant les développements futurs.
Nous observons que les rendements des obligations d’État japonaises à 10 ans dépassent 1,0 %, un niveau non maintenu depuis plus d’une décennie. Cette hausse reflète un changement fondamental dans les attentes du marché après la fin des taux d’intérêt négatifs. Les traders de dérivés devraient donc anticiper une plus grande volatilité et des mouvements directionnels dans les produits liés à la dette japonaise.
Le marché anticipe désormais d’autres hausses de taux, les swaps de taux d’intérêt à terme suggérant au moins une augmentation supplémentaire d’ici la fin de l’année. La banque centrale a été incitée à agir par les récentes données sur l’inflation, l’indice des prix à la consommation de base du Japon restant au-dessus de l’objectif de 2 % depuis plus de deux ans. Nous pensons que les traders devraient envisager d’utiliser des swaps de taux d’intérêt pour payer un taux fixe, pariant ainsi que les coûts d’emprunt continueront d’augmenter.
Cette perspective est renforcée par la nouvelle administration sous M. Ishiba, qui fait face à des pressions politiques pour lutter contre la faiblesse persistante du yen. Une monnaie plus forte est souvent obtenue par une politique monétaire plus stricte, alignant les objectifs du gouvernement sur le mandat d’inflation de la banque centrale. Tout commentaire officiel sur le niveau de la monnaie pourrait déclencher le prochain mouvement des rendements obligataires.
Par conséquent, nous voyons d’importantes opportunités dans les dérivés de change, le yen étant proche de niveaux bas historiques par rapport au dollar, se négociant récemment au-dessus de 157. Le risque d’intervention directe ou d’un renversement de politique est désormais considérablement élevé. Acheter des options d’achat sur le yen japonais constitue une stratégie avec un risque défini pour profiter d’une éventuelle forte appréciation.
Historiquement, le marché n’a pas fonctionné dans un cycle de hausse des taux au Japon depuis avant 2008, ce qui signifie que c’est un territoire inconnu pour beaucoup. L’indice de volatilité Nikkei, bien qu’il ait baissé par rapport à ses sommets, reste élevé par rapport aux normes historiques, signalant que des mouvements brusques et inattendus sont probables. Cet environnement rend les stratégies d’options attrayantes pour gérer l’incertitude accrue, comme acheter des puts sur les contrats à terme d’obligations d’État pour se protéger contre une nouvelle vente.
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