Les résultats du troisième trimestre de l’exercice d’Apple ont dépassé les attentes de Wall Street, mais le titre a reculé de 4 % en séance prolongée après que les revenus des Services ont été inférieurs aux prévisions. Les ventes des Services ont augmenté de 12 % sur un an pour atteindre 30,74 G$, sous le consensus de 31,36 G$. Le BPA (GAAP) s’est établi à 2,02 $, soit 0,13 $ au-dessus du consensus, tandis que le chiffre d’affaires a atteint 109,42 G$, en hausse de 16 % sur un an et de 460 M$ au-dessus des estimations. Le chiffre d’affaires de la Grande Chine a progressé de 22 % sur un an à 18,82 G$, mais il s’agit d’environ 800 M$ sous les attentes.
Amazon a évolué à l’inverse, le titre bondissant de 8 % en après-Bourse après un dépassement des attentes au deuxième trimestre. Le BPA (GAAP) est ressorti à 5,75 $, dépassant le consensus de la rue de 3,92 $, et le chiffre d’affaires de 200,6 G$ a augmenté d’environ 20 % sur un an tout en dépassant les prévisions de plus de 4,1 G$. Amazon Web Services a contribué à une partie de la hausse, avec des revenus de 42,2 G$, en hausse de 37 % sur un an; à titre de comparaison, la croissance avait été de 28 % au T1.
Hausse de la volatilité et stratégies d’options dans un contexte de résultats technologiques divergents
Nous devrions nous préparer à une volatilité accrue dans le secteur techno au cours des prochaines semaines, alors que le marché digère ces résultats divergents de deux géants technologiques. Avec Apple en recul en raison d’un léger raté dans sa division Services et Amazon en forte hausse grâce à une croissance exceptionnelle du nuage, les opérateurs sur produits dérivés peuvent tirer parti de cette dispersion au moyen de stratégies de force relative. Nous recommandons d’envisager des options d’achat (calls) sur Amazon pour profiter de l’élan porté par le nuage, tout en utilisant simultanément des options de vente baissières (puts) ou des stratégies de vente couverte (covered write) sur Apple afin de capitaliser sur la pression à court terme post-résultats.
Données de marché, volatilité implicite et occasions d’arbitrage en paire
Pour mettre cela en perspective, des données de marché récentes montrent que l’asymétrie (skew) de la volatilité implicite des indices à forte pondération technologique s’est accentuée, ce qui suggère que les traders anticipent des mouvements plus amples qu’à l’habitude. Historiquement, lorsque la croissance d’AWS d’Amazon accélère de façon marquée — comme on l’a vu avec un bond à 37 % de croissance sur un an — elle tend à soutenir l’ensemble de l’écosystème des logiciels destinés aux entreprises pendant plusieurs semaines. À l’inverse, le repli de 4 % d’Apple en après-Bourse présente une configuration classique de consolidation que nous pouvons exploiter en vendant des écarts de crédit (credit spreads) hors du cours (out-of-the-money) afin de capter une dépréciation rapide des primes.
Nous devons aussi surveiller des indicateurs macroéconomiques comme les plus récents rapports d’inflation de juillet et le ton de la Réserve fédérale, qui dictent actuellement la liquidité globale des marchés. Alors que les corrélations entre actions technologiques diminuent, une approche d’options active plutôt qu’une détention passive devrait vraisemblablement offrir les meilleurs rendements dans cet environnement. En privilégiant des transactions en paires neutres au secteur — être long sur l’élan du nuage et short sur les vulnérabilités du matériel grand public — nous pouvons protéger nos portefeuilles contre des replis plus larges du marché tout en tirant profit de cet écart de performance manifeste.
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