L’indice des prix à la production (IPP) de l’Allemagne a reculé à 1,8 % sur un an en juin, contre 2,2 % le mois précédent. Ce mouvement pointe vers une croissance plus lente des prix à la sortie d’usine, alors que les pressions inflationnistes en amont se sont atténuées.
La donnée suggère une décélération modeste de l’inflation au niveau des producteurs à l’entrée de la deuxième moitié de l’année. Les prix à la production sont surveillés de près pour y déceler des indices sur la façon dont les variations de coûts pourraient se transmettre dans les chaînes d’approvisionnement et, avec le temps, se refléter dans l’inflation à la consommation.
L’inflation de gros s’atténue, appuyant la marge de manœuvre de la BCE
La baisse de l’IPP allemand à 1,8 % sur un an en juin indique que l’inflation de gros dans le principal pôle manufacturier européen se refroidit plus vite que prévu. Ce virage s’inscrit dans la poursuite du repli observé depuis les 2,2 % de mai, ramenant l’inflation à la sortie d’usine sous la cible de 2,0 % de la Banque centrale européenne. Nous nous attendons à ce que cette tendance désinflationniste donne à la BCE davantage de latitude pour procéder à des baisses de taux au cours des prochains mois.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de recul des prix à la production
Pour en tirer parti, nous recommandons de privilégier les contrats à terme et les options sur l’Euribor à court terme, très sensibles aux inflexions de la politique de la BCE. Historiquement, des replis similaires des prix à la production — notamment durant les phases désinflationnistes de la fin de 2023 et de 2024 — ont déclenché des reprises des prix des obligations de la zone euro, les marchés intégrant un assouplissement monétaire. Une position acheteuse sur les contrats à terme sur le Bund allemand pourrait donner de bons résultats, les rendements étant appelés à reculer au cours des prochaines semaines.
Sur le marché des dérivés de change, la perspective de rendements européens plus bas exercera vraisemblablement une pression à la baisse sur la monnaie unique. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) EUR/USD afin de profiter d’un potentiel glissement vers le seuil de 1,07. Cette opération est appuyée par l’élargissement de l’écart de rendement entre une Réserve fédérale prudente et une BCE plus conciliante.
Du côté des dérivés sur indices boursiers, des coûts d’intrants de gros plus faibles pourraient temporairement soutenir les marges des géants industriels, ce qui pourrait appuyer l’indice DAX. Toutefois, comme un IPP en baisse peut aussi signaler une demande industrielle plus faible, nous conseillons aux traders de mettre en place des « collars » de protection sur les options du DAX afin de limiter les risques de baisse. Le recours à des écarts de calendrier (calendar spreads) permettra également de tirer parti des mouvements actuels de la volatilité de marché.
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