Les tensions commerciales entre Washington et Ottawa se sont rapidement aggravées la semaine dernière. Après l’échec des négociations le vendredi 21 août, les États-Unis ont imposé des droits de douane (taxes à l’importation) allant jusqu’à 50 % sur plusieurs produits canadiens. Le Canada a ensuite confirmé qu’il appliquerait des mesures équivalentes à compter du 8 septembre.
La réaction des marchés a été beaucoup plus calme que ne le laissaient croire les manchettes.
Le dollar canadien s’est affaibli d’environ 1,376 à 1,38 face au dollar américain, soit un mouvement d’environ 0,3 %. Pour les intervenants qui suivent les devises, les droits de douane très élevés ne se sont pas traduits par un grand déplacement du taux de change.
L’escalade politique est immédiate et visible. Les effets économiques, eux, arrivent plus lentement et restent jusqu’ici limités. Les marchés des devises se concentrent surtout sur ces effets économiques.
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Les marchés regardent au-delà des manchettes sur les droits de douane
Pour évaluer l’effet sur une devise, on examine d’abord la valeur des échanges touchés.
Les plus récentes mesures américaines visent environ 27,6 G$ US de produits canadiens. Cela représente environ 5 % des exportations annuelles du Canada vers les États-Unis. Les produits ciblés comprennent notamment des meubles, du contreplaqué, des plastiques, de l’équipement électrique, du vin, du ciment, des vêtements, des caméras et des bâtons de hockey.
La riposte du Canada, à partir du 8 septembre, imposera des droits de douane de 15 %, 25 % et 50 % sur une valeur similaire d’importations américaines. Les mesures visent notamment l’acier, les produits laitiers, des électroménagers, du matériel agricole, la pâte et le papier, ainsi que des produits électroniques. Ottawa a aussi annoncé un programme d’aide de 7,5 G$ CA pour les entreprises touchées.
Pour les entreprises directement exposées, l’effet peut être important. Des coûts plus élevés peuvent réduire la marge (le profit sur les ventes), perturber les chaînes d’approvisionnement (le réseau de fournisseurs et de transport) et diminuer la demande.
Pourquoi les droits de douane ne font pas bouger directement les devises
À l’échelle du pays, l’effet reste plus limité. Une grande partie du commerce Canada–États-Unis se fait encore dans le cadre de l’ACEUM (l’accord de libre-échange entre les États‑Unis, le Mexique et le Canada), et plusieurs biens circulent encore sans droits de douane.
Les marchés des devises évaluent l’économie dans son ensemble, pas un seul secteur. Un droit de douane sur les meubles ou les matériaux de construction peut frapper ces industries, sans pour autant entraîner automatiquement une forte réévaluation du dollar canadien.
Le mécanisme fonctionne en gros ainsi :
Les devises sont fortement influencées par les attentes de taux d’intérêt (ce que les investisseurs pensent que les banques centrales feront). Si les investisseurs s’attendent à de meilleurs rendements dans un pays grâce à des taux plus élevés, la demande pour sa devise peut augmenter.
Au Canada, le conflit tarifaire complique les décisions de politique économique.
Avant l’escalade, la Banque du Canada devait déjà gérer les risques d’inflation tout en surveillant l’élan de l’économie. Des prix plus élevés de l’énergie soutenaient l’inflation, mais des conditions commerciales moins favorables renforçaient l’argument de la prudence sur les taux.
Les droits de douane ont donc influencé le dollar canadien surtout par le canal des taux d’intérêt : un risque de croissance plus faible peut amener les investisseurs à anticiper des taux moins élevés. Or, comme les dégâts économiques attendus restent limités, les attentes de taux ont peu changé.
Voilà pourquoi la devise a bougé, mais faiblement.
Des risques plus importants pourraient suivre
Les marchés surveillent davantage les mesures possibles à venir que celles déjà annoncées.
Les États-Unis ont indiqué que les droits de douane sur les véhicules canadiens, les pièces automobiles et l’acier pourraient grimper à 50 % à partir de janvier 2027. Ces secteurs pèsent beaucoup plus lourd, car ils font partie du cœur des exportations du Canada et dépendent de chaînes d’approvisionnement nord-américaines très intégrées.
Une attaque plus large contre l’auto et l’acier serait un choc économique bien plus fort que les mesures actuelles.
Pour l’instant, les marchés semblent croire qu’une entente sera négociée avant l’entrée en vigueur de ces droits. Cette idée repose sur le fait qu’aucun des deux pays ne gagne à perturber longtemps des chaînes d’approvisionnement étroitement liées.
Cela crée toutefois un risque : les marchés se positionnent en fonction d’un scénario qui n’est pas encore réalisé.
Si les pourparlers aboutissent et que les mesures de janvier sont évitées, les droits actuels resteront surtout un problème propre à certains secteurs. Si les droits plus larges deviennent réalité, la réaction du dollar pourrait être nettement plus forte.
Trois facteurs qui pourraient faire bouger l’USD/CAD
Trois éléments devraient orienter les perspectives du dollar canadien :
- Perspectives de politique de la Banque du Canada : c’est le principal canal par lequel les risques commerciaux se transmettent. Les droits de douane affectent surtout les attentes de croissance et de taux. Un changement dans les attentes de taux futurs peut influencer le dollar canadien davantage que les manchettes.
- Négociations sur l’auto et l’acier : si ces secteurs sont visés, l’impact économique serait beaucoup plus important.
- Prix du pétrole brut : les exportations d’énergie restent un facteur clé pour le dollar canadien. Le Canada est le plus grand exportateur de pétrole vers les États-Unis, et le huard réagit souvent aux variations du prix du pétrole. Certains jours, l’énergie peut compter davantage que les nouvelles sur les négociations commerciales.
Les marchés misent sur l’évitement, pas sur les dégâts.
L’escalade tarifaire est importante, mais la réaction de la devise est restée limitée parce que les mesures ne touchent pour l’instant qu’une petite partie de la relation commerciale globale entre le Canada et les États-Unis.
Le marché n’évalue pas seulement l’existence de droits de douane. Il évalue la probabilité que des mesures plus larges soient évitées.
Pour l’instant, les opérateurs semblent parier que les négociations empêcheront le conflit d’atteindre les industries où les dommages économiques seraient beaucoup plus grands. C’est le facteur principal à surveiller.
Tap for TL;DR
Pourquoi le dollar canadien a-t-il à peine bougé après l’imposition de droits de douane de 50 %?
Le huard n’a reculé que d’environ 0,3 %, car les marchés ont regardé l’effet économique réel (croissance et taux), pas seulement le pourcentage annoncé.
Quelle part du commerce du Canada est touchée par ces nouveaux droits?
Les mesures couvrent environ 27,6 G$ US de biens, soit autour de 5 % des exportations annuelles du Canada vers les États-Unis. La majorité des échanges n’est pas touchée.
Comment les droits de douane influencent-ils l’USD/CAD?
Ils influencent surtout la devise via les attentes de croissance et les prévisions de taux. Des perspectives économiques plus faibles peuvent modifier ce que les marchés anticipent pour la Banque du Canada, ce qui pèse sur le dollar canadien.
Qu’est-ce qui pourrait causer un mouvement plus important du huard?
Des droits plus larges sur l’auto, les pièces automobiles et l’acier auraient un impact économique supérieur et pourraient déclencher une réaction plus marquée.
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