Semaine à venir : le dollar américain se stabilise grâce aux rachats de bons du Trésor

Aperçu

• Le Trésor américain doublera ses rachats d’obligations à long terme (échéances lointaines) à au moins 4 milliards $ par opération dès le 9 septembre, ce qui pourrait soutenir à court terme les obligations de longue durée et les actifs plus risqués (comme les actions).
• L’indice Core PCE (inflation « de base », excluant surtout l’énergie et les aliments) et l’estimation préliminaire du PIB américain du 2e trimestre, le 26 août, pourraient changer les attentes sur l’inflation, la croissance et la politique de la Réserve fédérale (Fed).
• L’or reste appuyé au-dessus de la zone surveillée de 4 490, tandis que le S&P 500 pourrait poursuivre sa hausse si les rendements des obligations américaines reculent.
• À surveiller : l’indice du dollar (USDX) autour de 98,40, l’EURUSD autour de 1,1710 et le Bitcoin après son passage au-dessus de 73 460, en direction de 80 000.

Le Trésor intervient alors que les rendements à long terme montent

Le Trésor américain veut améliorer la liquidité (facilité d’acheter et de vendre sans trop bouger les prix) sur la partie « long terme » du marché des bons du Trésor. À partir du 9 septembre, les opérations de rachat visant les obligations de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans passeront d’un maximum de 2 milliards $ à au moins 4 milliards $ par opération. Le programme ira jusqu’au 4 novembre 2026.

L’annonce survient après une forte hausse des rendements à long terme (le rendement est le taux d’intérêt qu’un investisseur obtient; il baisse quand le prix de l’obligation monte). Reuters indique que le rendement de l’obligation américaine à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007, puis a reculé après l’annonce. Il a touché 5,34 %. Le recul montre à quel point le marché réagit aux mesures officielles qui ajoutent de la liquidité.

Le mécanisme est simple. Le Trésor rachète des obligations anciennes et à longue échéance, ce qui augmente la demande. Quand la demande monte, le prix des obligations monte, et le rendement baisse. Le rapport souligne aussi qu’il pourrait y avoir plus d’achats si des investisseurs qui parient sur une baisse des obligations (positions « vendeuses », c’est-à-dire emprunter pour vendre puis racheter plus bas) ferment ces positions après un retournement des rendements.

Cependant, ce programme de rachat ne réduit pas la dette totale des États-Unis. Il modifie surtout la durée moyenne de la dette (répartition des échéances) en rachetant du long terme tout en continuant d’émettre ailleurs.

Le principal problème : l’offre de capital

La hausse des rendements à long terme ne vient pas seulement de la Fed ou des attentes d’inflation. Le gouvernement américain maintient de gros déficits (il dépense plus qu’il ne reçoit) et doit émettre beaucoup de dette. En même temps, les entreprises cherchent aussi du financement pour des centres de données liés à l’IA, des réseaux d’électricité, des usines de semi-conducteurs et d’autres projets.

Résultat : plus de concurrence pour le capital disponible (l’argent des investisseurs). Quand plusieurs emprunteurs se disputent le financement, les investisseurs peuvent exiger un rendement plus élevé. Et pour prêter sur 20 ou 30 ans, ils demandent souvent une prime de durée (un surplus de rendement pour immobiliser l’argent longtemps).

C’est pourquoi l’intervention du Trésor peut calmer la tension, sans éliminer la cause principale des rendements élevés. Selon le rapport, les besoins de financement du gouvernement et la forte demande de capital du secteur privé pourraient garder les coûts d’emprunt élevés.

Les mouvements récents appuient cette prudence. Après la baisse initiale suivant l’annonce, les rendements à long terme sont remontés : le 10 ans est revenu vers 4,70 % et le 30 ans est repassé au-dessus de 5,25 %.

Pourquoi les rendements comptent pour les actions et l’or

Des rendements plus bas peuvent réduire le coût des prêts hypothécaires et des emprunts des entreprises, et soutenir la valeur des actions. Les titres de croissance et de technologie y réagissent souvent davantage, car une grande part de leurs profits attendus est plus loin dans le temps. Quand le taux d’actualisation baisse (taux utilisé pour ramener des revenus futurs en valeur d’aujourd’hui), la valeur actuelle de ces profits augmente.

Le lien s’étend aussi aux matières premières et aux devises. Une baisse des rendements américains peut affaiblir le dollar américain. Par ailleurs, des rendements réels plus bas (rendements après l’inflation) rendent l’or plus attrayant, car l’or ne verse pas d’intérêt.

L’or a fortement réagi à l’annonce du Trésor. Des sources de marché parlent d’un bond au-dessus de 4 500 $ pendant que les rendements et le dollar reculaient.

La question clé cette semaine est de savoir si la baisse des rendements peut durer. Si les rendements continuent de monter malgré des rachats plus importants, les marchés pourraient y voir une mesure temporaire de liquidité, plutôt qu’un vrai changement de tendance du marché obligataire.

L’inflation et la croissance américaines au premier plan

Mercredi, place aux principales statistiques américaines de la semaine. Le Core PCE de juillet est attendu à 0,2 % sur un mois (contre 0,1 %), et le PIB préliminaire du 2e trimestre est attendu à 1,5 % (inchangé).

Le Core PCE est particulièrement suivi, car la Fed l’utilise pour juger l’inflation sous-jacente (la tendance de fond). En juin, le Core PCE annuel était de 3,3 %, bien au-dessus de la cible de 2 % de la Fed.

Un Core PCE plus élevé que prévu pourrait faire remonter les rendements et le dollar, car les marchés réévalueraient la trajectoire de la politique monétaire (décisions de taux et conditions de crédit). À l’inverse, un chiffre plus faible pourrait soutenir l’or et les actions, surtout si la croissance ralentit aussi.

L’ensemble inflation + croissance comptera plus que chaque chiffre pris séparément. Une inflation persistante avec une croissance stable maintiendrait la pression sur les rendements à long terme. Une inflation plus douce, combinée à une croissance plus faible, pourrait soutenir les obligations, les actions et l’or.

L’Australie et le Japon donnent aussi des signaux sur les taux

L’IPC (indice des prix à la consommation, une mesure de l’inflation) de juillet en Australie est attendu le 26 août. Le consensus prévoit un ralentissement de l’inflation annuelle à 3,3 % (contre 3,8 %).

En juin, l’IPC était à 3,8 %, et l’inflation « moyenne tronquée » (mesure qui enlève les variations extrêmes pour mieux capter la tendance) était à 3,6 %. La Banque de réserve d’Australie (RBA) vise un taux directeur de 4,35 %, avec une prochaine décision prévue le 29 septembre.

Une baisse plus forte que prévu de l’inflation pourrait réduire les attentes de nouvelles hausses de taux de la RBA et peser sur le dollar australien. Une baisse plus faible maintiendrait les inquiétudes d’inflation et pourrait soutenir l’AUDUSD.

Au Japon, l’IPC de base de Tokyo (mesure de l’inflation à Tokyo, souvent vue comme un indicateur avancé) est prévu le 28 août, avec 1,8 % sur un an (contre 1,9 %). Les dernières données nationales montraient 1,8 % en juillet, tandis que l’inflation « core-core » (encore plus épurée, retirant aussi certains effets temporaires) est montée à 1,9 %.

Ces données influenceront les attentes sur la prochaine décision de la Banque du Japon, ce qui peut rendre l’USDJPY sensible à tout changement d’anticipations de taux.

Le président de la Fed, Warsh, pourrait influencer le dollar et les obligations

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, doit prendre la parole le 28 août. Le rapport recommande de surveiller tout commentaire lié aux taux.

Ses propos arrivent alors que le Trésor et la Fed n’ont pas exactement les mêmes priorités. Le Trésor veut soutenir la liquidité des obligations et garder le coût de financement du gouvernement raisonnable. La Fed, elle, veut des conditions financières (niveau des taux, accès au crédit, vigueur des marchés) compatibles avec son objectif d’inflation.

Un ton plus ferme (politique restrictive, donc garder les taux élevés plus longtemps) pourrait soutenir le dollar et les rendements. Un ton plus conciliant sur l’inflation ou les taux pourrait aider l’or et les actions.

La réaction peut aussi dépasser le marché des devises. Un mouvement des rendements américains peut se transmettre très vite à l’or, aux indices boursiers et aux autres actifs sensibles au risque.

Symboles clés à surveiller

USDX | EURUSD | SP500 | XAUUSD | BTCUSD

Événements à venir

Pour une vue d’ensemble des prochains événements économiques, consultez le calendrier économique de VT Markets.

Principaux mouvements de la semaine

USDX

• L’USDX a trouvé un appui autour de la zone surveillée de 98,40, identifiée comme zone clé.
• En cas de hausse, 99,25 puis 99,50 deviennent des niveaux à surveiller. En cas de cassure vers le bas, 97,80 entre en jeu.

EURUSD

• L’EURUSD a buté sur une résistance autour de 1,1710 (zone où la hausse a de la difficulté à continuer).
• Si le prix baisse, une reprise autour de 1,1610 ou 1,1580 pourrait devenir pertinente. Une cassure à la hausse déplacerait l’attention vers 1,1775.

GBPUSD

• Surveiller 1,3495 si le GBPUSD se stabilise, pour détecter des signes de reprise.
• Un mouvement haussier durable pourrait ouvrir la porte à une poursuite de la hausse.

USDJPY

• Surveiller 160,15 si l’USDJPY continue de monter.
• Un retournement marqué dans cette zone pourrait augmenter le risque d’un yen plus fort et du débouclement de stratégies de « carry trade » (emprunter en devise à faible taux pour investir dans une devise à rendement plus élevé).

XAUUSD (Or)

• L’or a poursuivi son élan haussier, avec un rallye au-dessus de 4 500 $ après l’annonce de rachats plus importants sur le long terme.
• Le niveau 4 490 est la zone haussière à surveiller, et 4 670 est le prochain niveau si l’or continue de monter.

SP500

• Le S&P 500 a gardé un biais technique positif (signal de graphique favorable), et le rapport estime qu’il pourrait monter à partir de la zone actuelle.
• En cas de repli, 7 625 et 7 565 sont les principales zones d’appui à surveiller.

BTCUSD

• Le Bitcoin s’est négocié au-dessus de 73 460 et s’est rapproché de 80 000.
• S’il se stabilise, des zones autour de 75 170 ou 72 120 pourraient être à surveiller.

Conclusion

Les marchés commencent la semaine avec le marché des obligations du Trésor au cœur du récit macroéconomique. La hausse prévue des rachats sur le long terme peut réduire la pression de liquidité, mais les besoins de financement élevés du gouvernement et la forte demande de capital du secteur privé restent des facteurs de fond qui maintiennent les rendements élevés. Les investisseurs surveilleront le Core PCE et le PIB préliminaire le 26 août, puis l’IPC de base de Tokyo et le discours de Kevin Warsh le 28 août.

Commencez à négocier dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.