Lors d’une rencontre à la Maison-Blanche avec des dirigeants du secteur des cryptomonnaies et de la technologie mercredi, le président Trump a dit que la direction de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission, l’organisme américain qui supervise les produits dérivés, comme les contrats à terme) travaillait à faire entrer Hyperliquid aux États-Unis « en respectant pleinement les règles et la loi ». Certains articles ont aussi évoqué une possible implication de la SEC (Securities and Exchange Commission, le régulateur des marchés de valeurs mobilières, comme les actions et certains titres).
La réaction du marché a été immédiate.
HYPE, le jeton (un actif numérique) lié à l’écosystème Hyperliquid, a grimpé au-dessus de 70 $ et s’est rapproché de son sommet historique de juin. Le mouvement s’est produit en même temps qu’un rebond plus large des cryptos, avec le bitcoin qui a repassé au-dessus de 69 000 $ pour la première fois depuis juin, et l’ether (Ethereum) aussi en hausse. Plus de 1 G$ de positions à effet de levier (trader avec de l’argent emprunté pour amplifier gains et pertes) ont été liquidées (fermées de force) alors que la volatilité (fortes variations de prix) est revenue sur les actifs numériques.
Le rebond général a amplifié la hausse, mais le déclencheur propre à Hyperliquid est clair : la possibilité d’accéder au marché américain.
Les États-Unis restent l’un des marchés les plus vastes et avancés pour les produits dérivés, mais Hyperliquid ne peut pas servir les clients américains pour l’instant, parce que la plateforme opère à l’étranger et n’est pas inscrite auprès des régulateurs américains.
Une entrée conforme aux règles aux États-Unis pourrait fortement élargir le marché potentiel d’Hyperliquid. Mais le marché réagit à une possibilité, pas à un changement déjà réalisé. Aucune inscription n’a été accordée, aucune approbation réglementaire n’a été annoncée et aucun échéancier n’a été communiqué.
L’occasion est nette. Le défi : démontrer que cet accès élargi peut créer une valeur durable pour l’écosystème Hyperliquid et pour HYPE.
Pourquoi l’accès aux États-Unis compte pour HYPE
Hyperliquid est une bourse décentralisée (DEX) axée sur les contrats perpétuels (un type de contrat dérivé qui suit un prix, sans date d’échéance), un segment qui croît rapidement dans les dérivés crypto. Les contrats perpétuels permettent aux traders d’obtenir une exposition au prix avec effet de levier, sans détenir l’actif sous-jacent (par exemple, sans posséder le bitcoin). Contrairement aux contrats à terme classiques (futures), ils n’ont pas de date de fin et reposent sur le trading sur marge (déposer une garantie, appelée marge, pour ouvrir une position plus grande).
Pour les traders de CFD, la comparaison est connue. Les deux produits permettent de spéculer sur les hausses ou les baisses, en prenant une position acheteuse (long) ou vendeuse (short), sans posséder l’actif. La différence tient à la structure du marché.
Les CFD (contrats sur la différence : un contrat qui paie la différence de prix entre l’ouverture et la fermeture de la position) sont généralement offerts par des courtiers, qui fournissent la plateforme et gèrent la relation contractuelle avec le client. Hyperliquid fonctionne davantage comme une bourse, avec un carnet d’ordres (liste des ordres d’achat et de vente), où les traders interagissent directement avec les systèmes d’appariement des ordres, de règlement et de gestion du risque.
Cette distinction éclaire l’ambition d’Hyperliquid : construire un marché de dérivés sur chaîne (on-chain, c’est-à-dire enregistré et exécuté via une blockchain).
La fenêtre de croissance d’Hyperliquid
Hyperliquid a déjà gagné du terrain auprès des traders crypto expérimentés. Une entrée aux États-Unis ne viserait pas à prouver qu’il y a de la demande, mais à élargir la taille et la qualité de la base d’utilisateurs.
Pour les bourses, la croissance se nourrit de la liquidité (facilité d’acheter ou vendre sans trop bouger le prix). Plus il y a de participants, plus les marchés sont profonds, les écarts (spreads, différence entre prix acheteur et vendeur) se resserrent, et l’activité augmente, ce qui peut attirer d’autres utilisateurs.
L’occasion américaine ne se limite pas aux particuliers. L’accès à l’un des plus grands marchés de dérivés pourrait attirer davantage de traders professionnels, d’institutions et d’acteurs sophistiqués.
Voilà pourquoi les commentaires sur la réglementation ont provoqué une forte réaction. Mais un marché plus grand ne garantit pas une hausse durable de la valeur du jeton.
La croissance peut-elle se transformer en valeur pour l’écosystème?
HYPE est le jeton natif d’Hyperliquid. Contrairement à une action, il ne représente pas une part de propriété de la plateforme ni un droit direct sur les profits futurs. Sa valeur dépend de la façon dont l’activité de la plateforme se traduit en demande pour le jeton et en retombées économiques.
Un écosystème Hyperliquid plus solide pourrait soutenir HYPE par plusieurs canaux :
- Accès accru au marché américain : une base d’utilisateurs plus large pourrait augmenter l’activité, la liquidité et la demande sur la plateforme.
- Volume de معاملات plus élevé : plus d’activité peut générer davantage de frais de transaction, ce qui soutient le modèle de revenus de l’écosystème.
- Expansion vers d’autres marchés : des produits liés aux actions, aux matières premières et aux devises pourraient attirer des utilisateurs au-delà du monde crypto.
Mais la croissance ne suffit pas à elle seule.
Le marché surveille aussi l’efficacité avec laquelle Hyperliquid transforme l’expansion en retombées pour l’écosystème, surtout si davantage d’acteurs développent des services par-dessus la plateforme.
| Facteur de croissance | Effet possible | Point à surveiller |
| Accès au marché américain | Base d’utilisateurs et liquidité plus grandes | L’approbation réglementaire reste incertaine |
| Volume plus élevé | Plus de frais perçus | Le mécanisme de revenus doit mieux capter la valeur |
| Plus de marchés et de produits | Adoption plus large | L’expansion peut réduire la concentration des revenus de frais |
La question n’est pas seulement de savoir si Hyperliquid peut croître, mais si cette croissance augmente la valeur de l’écosystème et pour les détenteurs de HYPE.
Un modèle de croissance qui change
La croissance d’Hyperliquid amène un nouveau défi.
L’activité de trading et l’intérêt ouvert (open interest : nombre total de positions encore ouvertes sur des contrats dérivés) continuent d’augmenter, mais le revenu brut estimé (avant certaines dépenses) a reculé d’environ 357 M$ au T3 2025 à environ 202 M$ au T2 2026, selon des estimations d’analytique produites par des tiers sur CoinMarketCap.
Hyperliquid évolue d’une bourse unique vers une plateforme où des développeurs externes peuvent créer et exploiter des marchés en utilisant son infrastructure. En allant au-delà du trading crypto, des marchés liés aux actions, aux matières premières et aux devises ont élargi l’attrait de la plateforme et attiré de nouveaux utilisateurs.
Le compromis touche l’économie du modèle.
Un écosystème plus ouvert peut accélérer l’adoption, mais il peut aussi modifier la façon dont la valeur est partagée entre les participants. Si Hyperliquid devient davantage un fournisseur d’infrastructure, les investisseurs regarderont de près quelle part de la valeur économique reste dans la plateforme centrale.
La réglementation pourrait redéfinir la prochaine phase d’Hyperliquid
Comme dans le débat autour des cryptomonnaies, la flexibilité qui a aidé Hyperliquid à croître crée aussi une complexité réglementaire.
Aux États-Unis, les marchés de dérivés traditionnels reposent sur des bourses enregistrées, des produits approuvés, la surveillance du marché (détection d’abus et de manipulation) et des mécanismes de protection des clients. Le modèle d’Hyperliquid mise sur l’ouverture : des participants externes peuvent créer des marchés, lancer des produits et développer sur la plateforme.
Amener ce modèle aux États-Unis exigerait probablement un équilibre : conserver la rapidité et la souplesse qui ont attiré les utilisateurs, tout en respectant les exigences d’un lieu de négociation réglementé.
Le prochain point à surveiller
La récente hausse de HYPE reflète deux développements distincts, mais liés :
1. Accès au marché
Une voie conforme aux règles vers les États-Unis pourrait élargir l’occasion d’Hyperliquid en ouvrant la plateforme à un bassin plus profond de traders, de professionnels et de liquidité institutionnelle (capitaux de grandes institutions).
L’attention reste sur la question suivante : les discussions avec les régulateurs mèneront-elles à une approbation officielle?
2. Captation de valeur
Une activité plus élevée doit améliorer l’économie de l’écosystème. Les investisseurs surveilleront si un volume accru se traduit par une meilleure génération de revenus et par des rachats (buybacks : rachat de jetons sur le marché) plus importants.
Les prochains éléments à surveiller incluent :
- si les discussions réglementaires mènent à des mesures officielles
- si Hyperliquid ajuste sa structure de frais à mesure que la plateforme évolue
- si l’activité accrue renforce réellement la génération de revenus
Hyperliquid a déjà démontré une demande pour des dérivés sur chaîne. La suite dira si la plateforme peut s’étendre à un marché plus vaste sans perdre les caractéristiques qui ont soutenu sa croissance initiale.
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