Les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre mettent en jeu l’ensemble des 435 sièges de la Chambre des représentants et 35 sièges au Sénat. Les marchés de prédiction évaluent à environ 60 % la probabilité d’un balayage démocrate et à près de 30 % celle d’un gouvernement divisé, tandis qu’un balayage républicain est pratiquement entièrement escompté à la baisse. Comme le Congrès pilote la fiscalité, les dépenses et l’emprunt, et peut aussi scruter les nominations à la Réserve fédérale, le résultat pourrait entraîner une revalorisation du dollar américain, des rendements des bons du Trésor à longue échéance et de l’or. Un balayage républicain est présenté comme le plus grand risque de revalorisation : des attentes d’assouplissement budgétaire pourraient faire grimper les rendements longs et potentiellement le dollar, créant des vents contraires pour l’or, qui ne génère pas de rendement; toutefois, si la hausse des rendements reflète des inquiétudes sur la soutenabilité de la dette, l’appui au dollar pourrait être limité et l’or s’en trouver soutenu.

Les taux sont déjà au centre de l’attention. Le taux hypothécaire fixe moyen sur 30 ans aux États-Unis est monté à 7,49 %, son plus haut niveau depuis novembre 2023, alors que les rendements du Trésor ont progressé sur fond de craintes d’inflation, d’incertitude géopolitique et de besoins de financement élevés. Sur le plan technique, les principaux repères baissiers de l’or se situent à 4 000 $ US, puis à la moyenne mobile simple (MMS) sur 100 semaines près de 3 850 $ US, et 3 800 $ US. La résistance se regroupe entre 4 215 $ US et 4 250 $ US, puis à 4 400 $ US, 4 460 $ US et 4 500 $ US; dans un scénario d’impasse politique, la fourchette est définie à 3 850 $ US–4 400 $ US. L’indice de force relative (RSI) est sous 50 et le prix évolue sous deux moyennes mobiles hebdomadaires.

Scénarios électoraux et risques de revalorisation des marchés

À moins de deux semaines des élections de mi-mandat du 3 novembre, nous nous préparons à d’importants mouvements de revalorisation dans les dérivés de change, de Treasuries et de matières premières. Les marchés de prédiction évaluent actuellement à 60 % la probabilité d’un balayage démocrate et à 30 % celle d’un Congrès divisé, laissant un balayage républicain presque entièrement absent des prix. Comme cet outcome non intégré aux prix porte le risque de queue le plus important, nous devons rester flexibles et éviter de conserver un biais directionnel rigide jusqu’à ce que les résultats tombent.

Si un balayage républicain se matérialise, nous anticipons une poussée rapide des rendements des Treasuries à long terme, alors que les marchés intégreraient une hausse des émissions de dette et une relance budgétaire. Historiquement, des sauts marqués des anticipations d’emprunt public ont fait monter le rendement à 10 ans de 20 à 30 points de base sur de courtes périodes, exerçant une pression haussière immédiate sur le dollar américain. Pour nos positions sur dérivés liés à l’or, cet environnement constituerait un vent contraire majeur, favorisant des structures défensives ou orientées à la baisse.

Niveaux de l’or, implications d’une impasse et stratégie de volatilité

Dans les prochaines semaines, pour la négociation d’options et de contrats à terme sur l’or, nous surveillons en priorité le niveau de soutien psychologique à 4 000 $ US. Une cassure confirmée sous 4 000 $ US ouvre la voie vers la moyenne mobile sur 100 semaines près de 3 850 $ US, où nous chercherions un soutien secondaire. À l’inverse, si les rendements reculent dans un scénario de balayage démocrate, nous viserons d’abord une cassure durable au-dessus de la zone 4 215 $ US à 4 250 $ US avant d’anticiper un rallye vers 4 400 $ US et 4 500 $ US.

Si l’élection débouche sur un gouvernement divisé, l’impasse politique neutralisera probablement l’impact budgétaire immédiat sur les rendements obligataires. Dans ce scénario, nous devrions détourner notre attention des manchettes de Washington pour revenir aux moteurs macroéconomiques fondamentaux, comme les attentes quant au sentier des taux de la Fed et les pressions sur les marchés de l’énergie. Des données récentes montrent que les taux hypothécaires fixes sur 30 ans ont récemment atteint des sommets pluriannuels près de 7,5 %, ce qui confirme que les conditions financières générales demeurent sensibles aux risques d’inflation de base.

Pour gérer le potentiel de pointes de volatilité à deux chiffres autour de la nuit électorale, nous recommandons de privilégier des stratégies d’options à risque défini plutôt que des positions directionnelles en contrats à terme non couvertes. Nous devrions attendre que la direction se confirme dans les courbes de taux postélectorales et les mouvements de change avant d’augmenter agressivement la taille de nos positions. En laissant l’action des prix guider notre exécution au cours des prochaines semaines, nous pourrons tirer parti de la dynamique postélectorale tout en atténuant les risques initiaux de mouvements erratiques.

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