L’EUR/USD se négociait sur la défensive sous 1,1200 après que le PMI d’octobre de la zone euro a déçu les attentes, tout en demeurant compatible avec une expansion. L’indice composite a reculé à un creux de quatre mois à 51,9, contre un consensus de 52,7 et 53,1 en septembre. Sous la surface, tant les services que le secteur manufacturier ont ralenti, et la production du secteur privé français est retombée en territoire de contraction.
L’inflation en zone euro demeure au-dessus de la cible et, conjuguée à un contexte de croissance résilient, laisse à la Banque centrale européenne une marge pour resserrer davantage sa politique. Les anticipations de marché intégrées dans les swaps pointent vers près de 75 pb de hausses additionnelles, ce qui porterait le taux de dépôt à 3,25 % au cours des 12 prochains mois. Cela limiterait la divergence de politique monétaire avec la Réserve fédérale et réduirait le vent contraire pesant sur la monnaie unique. La situation budgétaire de la France a toutefois été signalée comme un risque baissier susceptible de ramener l’EUR/USD vers 1,1000.
Montée des vents contraires budgétaires et scénarios baissiers pour l’EUR/USD
Nous voyons l’EUR/USD évoluer sur la défensive sous le seuil de 1,1200 après des chiffres plus faibles du PMI composite de la zone euro à 51,9. Alors que la production du secteur privé français retombe en contraction et que le déficit national demeure élevé, près de 5,5 % du PIB, les vents contraires budgétaires s’accentuent. Dans les prochaines semaines, nous suggérons aux opérateurs de produits dérivés de se positionner pour un affaiblissement supplémentaire en visant des objectifs baissiers près du niveau de soutien de 1,1000.
Même si une inflation persistante laisse à la BCE une marge pour relever les taux vers 3,25 %, l’anxiété budgétaire à court terme prend le dessus sur les anticipations de taux. Les marchés des swaps intègrent toujours près de 75 points de base de hausses de taux au cours de la prochaine année, ce qui limite à long terme l’ampleur du découplage de l’euro par rapport au dollar américain. Nous recommandons aux traders d’utiliser des options de vente (puts) ou des spreads verticaux baissiers afin de tirer parti du momentum à la baisse tout en plafonnant le risque potentiel.
Incertitude budgétaire française et considérations de couverture
Historiquement, lorsque l’écart de rendement entre les obligations françaises et allemandes à 10 ans s’élargit au-delà de 75 points de base, l’euro subit une volatilité baissière accrue face aux principales devises. Étant donné que la dette publique française demeure élevée, à plus de 110 % du PIB, l’incertitude budgétaire devrait probablement plafonner les rebonds de l’euro à court terme. Nous conseillons aux opérateurs de produits dérivés détenant des positions haussières sur l’euro de resserrer les ordres stop-loss au-dessus de 1,1220 ou de se couvrir au moyen de positions vendeuses sur contrats à terme de devises.
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